أشهر وكالات التصنيف العالمية. كيفية تقييم التصنيف الائتماني الخاص بك

وكالة التصنيف- منظمة تجارية تعمل في تقييم ملاءة المصدرين والتزامات الديون وجودة حوكمة الشركات وجودة إدارة الأصول وما إلى ذلك. المنتج الأكثر شهرة لوكالات التصنيف هو تقييم الملاءة - التصنيف الائتماني.

وهو يعكس مخاطر عدم سداد التزام الدين ويؤثر على سعر الفائدة وتكلفة وربحية التزامات الدين. علاوة على ذلك، فإن التصنيف الأعلى يتوافق مع انخفاض مخاطر عدم الدفع.

الملاءة المالية- قدرة الكيان الاقتصادي على الوفاء في الوقت المناسب بالالتزامات النقدية المنصوص عليها في القانون أو العقد، على حساب الموارد النقدية الموجودة تحت تصرفه.

الإعسار- عدم قدرة الكيان التجاري على الوفاء بالتزاماته النقدية تجاه الدائن بعد الموعد النهائي المحدد للدفع. الإفلاس يمكن أن يؤدي إلى الإفلاس.

أشهر وكالات التصنيف العالمية

وكالات التصنيف الروسية

"الخبير را".

وكالة موديز إنترفاكس للتصنيف

(مشروع مشترك بين Moody’s Investors Service وInterfax)

RAs الرائدة في العالم:

وكالة فيتش للتصنيف الائتماني هي مؤسسة دولية معروفة في المقام الأول كوكالة تصنيف.

مهمتنا هي تقديم تقييمات وأبحاث وبيانات ائتمانية مستقلة وتطلعية لأسواق الائتمان العالمية.

فيتش هي مجموعة تضم:

• Fitch Solutions هي ذراع التوزيع لمنتجات وخدمات Fitch Ratings

  تعد شركة Algorithmics شركة عالمية رائدة في مجال حلول إدارة مخاطر الشركات

  FitchTraining متخصصة في التدريب على الائتمان وتمويل الشركات.

المالكين والإدارة

تعود ملكية مجموعة فيتش للأغلبية إلى شركة Fimalac S.A. (التي يقع مقرها الرئيسي في باريس

قصة

تأسست وكالة فيتش للتصنيف الائتماني في نيويورك على يد جون نولز فيتش في 24 ديسمبر 1913. مثل شركة فيتش للنشر.

في أبريل 2000، استحوذت وكالة فيتش على شركة داف آند فيلبس للتصنيف الائتماني. (مقر شيكاغو). وفي وقت لاحق من ذلك العام، اشترت فيتش شركة Thomson BankWatch.

في أكتوبر 2006، أسست وكالة فيتش للتصنيفات ديريفاتيف فيتش، وهي أول وكالة تصنيف ائتماني مخصصة لتقديم التصنيفات والأبحاث والتقييمات لسوق المشتقات الائتمانية لتلبية احتياجات سوق المشتقات الائتمانية.

http://www.Fitchgrats.Ru/

موديز(روس. موديز) - وكالة التصنيف الدولية؛ الاسم الكامل - خدمة موديز للمستثمرين.

موديزهي شركة تابعة لشركة موديز. تشارك في التصنيف الائتماني والأبحاث وتحليل المخاطر.

وتوظف الوكالة أكثر من 4500 خبير في 26 دولة.

منذ أن تم تطوير تعريفات تصنيف السندات الأولى في عام 1909، زاد عدد تصنيفات موديز بشكل ملحوظ. اليوم، تدير وكالة موديز 32 نظامًا، ويتزايد عددها كل عام.

إن Moody's قادرة على تلبية احتياجات عملائها من روسيا ودول رابطة الدول المستقلة بشكل كامل بفضل خبرتها في العمل على المستوى العالمي وفي نفس الوقت معرفتها بأسواق روسيا ودول رابطة الدول المستقلة.

يتكون الفريق من متخصصين مؤهلين تأهيلاً عاليًا وذوي خبرة يؤدون عملهم على أعلى مستوى احترافي.

تقوم موديز بتخصيص تصنيفات لالتزامات ديون البنوك والشركات وشركات التأمين والصناديق الاستئمانية والحكومات الإقليمية والمحلية والولايات والكيانات الدولية. كما تقوم موديز أيضًا بتعيين تصنيفات مالية منظمة.

ومع اعتماد أسواق رأس المال الدولية على التصنيف الائتماني أكثر من أي وقت مضى، فإن تصنيفات موديز توفر فوائد وفرص كبيرة لكل من المصدرين والمستثمرين.

في في روسيا ورابطة الدول المستقلة، يتم تمثيل وكالة موديز من قبل الفرع الروسي لشركة Moody's Investors Service Ltd.، الفرع الروسي، الذي يمنح تصنيفات Moody's على نطاق عالمي، من قبل Moody's Eastern Europe (MEE)، وكذلك من قبل وكالة التصنيف "Moody's". وكالة إنترفاكس للتصنيف - MIRA)، التي تقوم بتعيين التصنيفات الائتمانية على المستوى الوطني.

م المساهم الأكبر في RAMI هو وكالة Moody's، والمساهم الأقلية هو Interfax Information Services Group.

ل شركة موديز (رمزها في بورصة نيويورك: MCO)، الشركة الأم لوكالة موديز للتصنيفات الائتمانية، التي توفر التصنيفات الائتمانية والأبحاث التي تغطي أدوات الدين والأوراق المالية، وشركة موديز أناليتيكس، التي تقدم برامج متقدمة وخدمات استشارية وأبحاث للتحليل الائتماني والاقتصادي وإدارة المخاطر المالية. موديز هي شركة حققت إيرادات بلغت 2.3 مليار دولار في عام 2011، وتوظف ما يقرب من 6100 شخص في جميع أنحاء العالم وتحافظ على وجودها في 28 دولة.

http :// شبكة الاتصالات العالمية . مودي . com / الصفحات / تقصير _ إي . com.aspx

وكالات التصنيف الدولية

تحتل وكالات التصنيف الدولية مكانة فريدة في البنية التحتية المالية العالمية. ومن خلال نشر معلومات حول موثوقية الأوراق المالية والشركات والحكومات، فإنهم يلعبون دور الوسطاء المهمين بين المقترضين والمقرضين في الأسواق المالية العالمية.

وكالات التصنيف الدولية هي منظمات تجارية دولية تشارك في تقييم الجدارة الائتمانية للمصدرين والتزامات الديون وحوكمة الشركات وتصنيفها وفقًا لمؤشرات معينة. هؤلاء هم وسطاء ماليون متخصصون في تشكيل نظام التصنيف ونشر المعلومات التحليلية.

تتضمن أنظمة التصنيف الأشياء والموضوعات بالإضافة إلى آلية التصنيف. أهداف تقييمات التصنيف هي المصدرون والمقترضون والأوراق المالية والبلدان. موضوعات عملية التصنيف هي وكالات التصنيف الدولية والوطنية، والمؤسسات والمؤسسات المستقلة، ووسائل الإعلام التي تجمع وتنشر التصنيفات. يشمل مستهلكو خدمات التصنيف المستثمرين والمقرضين والمقترضين والمصدرين والوكالات الحكومية على المستويين الدولي والوطني.

يختلف الرأي حول الجدارة الائتمانية الشاملة لكيان قانوني عن التصنيف الائتماني لمسألة فردية. الأساليب المستخدمة في تجميع التقييمات هي تقنيات إحصائية كلاسيكية: السلاسل الزمنية، المتوسطات، المؤشرات، القيم النسبية، الترتيب، الاستقراء، طريقة التوازن.

تحت الائتمان تصنيف القضيةمتخصصون في ستاندرد آند بورز (ستاندرد آند بورز)يعني "التقييم الحالي للجدارة الائتمانية للمصدر فيما يتعلق بالتزام مالي معين، أو نوع معين من الالتزامات المالية، أو مشروع مالي معين".

في معظم الحالات، يكون التصنيف الائتماني فقط هو العام، وعلى أساسه يتخذ مستخدمو التصنيف القرارات الاقتصادية.

يتضمن تقرير التقييم مبررالتصنيف الائتماني المعين ويثبت أن التصنيف الائتماني يعكس بشكل مناسب قدرة المقترض على الوفاء بالتزاماته تجاه الدائنين. غالبًا ما لا يكون تقرير التصنيف متاحًا لمجموعة واسعة من المستخدمين ويتم توفيره فقط لعميل التقييم.

تقوم أكبر وكالات التصنيف بتقييمها احتمال التخلف عن السدادعلى أساس القيم التاريخية، أي. يتم أخذ سلسلة من حالات التخلف عن السداد حسب البلد أو الأداة الفردية بتصنيف معين ويتم حساب تكرار حالات التخلف عن السداد (نظرًا للتاريخ الطويل، يتم الحصول على نتائج ذات دلالة إحصائية).

ومع تزايد أهمية التصنيفات المستخدمة، قد ترغب الجهات التنظيمية في القيام بذلك مراقبة التقييماتومراقبة مستوى موضوعيتها لدى كل من وكالات التصنيف الجديدة والمعروفة.

ويتم حاليا تشكيل وكالات التصنيف الدولية فرع مستقل من الاقتصاد، إنتاج منتجات حسب الطلب - تقييم تصنيف وجد مشترين منتظمين - مستثمرين في السوق المالية العالمية.

توقعات التقييم- اتجاه التغير الأرجح في التصنيف على المدى المتوسط ​​والذي تحدده وكالة التصنيف (مثلا الوكالة). ستاندرد آند بورزهناك الأنواع التالية من توقعات التصنيف: إيجابية، مستقرة، سلبية، غير مستقرة، غير مهمة).

تستخدم الوكالة أنظمة أو مقاييس تصنيف مختلفة لتقييم السندات. مقياس التقييم -نظام التصنيف المرتب. هناك مقاييس دولية ووطنية، تختلف في "قيمة القسمة" نتيجة اختيار معايير موثوقية مختلفة.

واحد منهم هو عالمي (.دولي) مقياس موديز ( مقياس موديز العالمي)- تستخدم لتعيين التصنيفات للمؤسسات المالية وغير المالية، والجهات المصدرة السيادية وشبه السيادية، وكذلك الأوراق المالية المهيكلة.

وينبغي أن تكون الخسارة المتوقعة المرتبطة برمز تصنيف معين وفترة زمنية معينة هي نفسها لجميع التزامات الديون والجهات المصدرة المصنفة وفقًا لذلك على نطاق عالمي.

بالإضافة إلى ذلك، ومن أجل تلبية احتياجات المستثمرين، تقوم الوكالة أيضًا بتعيين تصنيفات لبعض البلدان. النطاق الوطني (تقييمات النطاق الوطني)،والتي تمثل آراء حول الجدارة الائتمانية النسبية لجهات الإصدار وإصدارات الديون داخل بلد معين فقط، ولكن لا يمكن استخدامها للمقارنة مع التصنيفات الصادرة في بلدان أخرى.

لقد زاد الطلب على التحليل المهني لمخاطر الائتمان بشكل حاد في السنوات الأخيرة، خاصة بسبب الزيادة السريعة في حجم سوق رأس المال وعملية عولمة الأسواق المالية.

على سبيل المثال، استخدام التقييمات من وكالة دولية موديزوتتتبع أبحاثها التحليلية التزامات الدين لنحو 12 ألف شركة مصدرة، ونحو 25 ألف مصدر عام، فضلاً عن أكثر من 96 ألف التزام تمويل منظم.

مؤشرات الأسرة ستاندرد آند بورزيستخدمها المستثمرون في جميع أنحاء العالم لتقييم أداء الاستثمار وكأساس لمجموعة واسعة من الأدوات المالية مثل صناديق المؤشرات ومنتجات الودائع والعقود الآجلة والخيارات والصناديق المتداولة في البورصة. (صناديق الاستثمار المتداولة).

ميزات التصنيفات من قبل S&Pهو إنشاء قيم تصنيف التنبؤ. تُظهر توقعات التصنيف الاتجاه المحتمل لحركة التصنيف خلال السنتين أو الثلاث سنوات القادمة: "إيجابي" - قد يرتفع التصنيف؛ "سلبي" - قد ينخفض ​​التصنيف؛ "مستقر" - التغيير غير مرجح؛ "النامية" - احتمال الزيادة أو النقصان في التصنيف.

يتم نشر المعلومات الواردة في تقرير التصنيف وفقًا للمعلومات الفعلية الواردة دون أي تعهدات أو ضمانات. على سبيل المثال، يتم تأليف جميع تقارير فيتش بشكل مشترك وهي منتج جماعي فيتشولا يتحمل أي فرد أو مجموعة من الأفراد المسؤولية الكاملة عن التصنيف.

تقرير التقييم فيتشلا تعد نشرة إصدار ولا تحل محل المعلومات التي يتم تجميعها والتحقق منها وتقديمها للمستثمرين من قبل المُصدر أو وكلائه فيما يتعلق ببيع الأوراق المالية. يجوز تغيير التقييمات أو سحبها في أي وقت ولأي سبب حسب تقدير فيتش.

وكالة فيتشتعمل مع مجموعة واسعة من جهات الإصدار من روسيا ورابطة الدول المستقلة منذ أكثر من 15 عامًا وتقوم بتعيين التصنيفات الائتمانية الدولية والوطنية للبنوك والمؤسسات المالية غير المصرفية وشركات التأمين ومصدري قطاع الشركات والسلطات الإقليمية والمحلية والحكومات ذات السيادة. .

عالميتصدر وكالات التصنيف تصنيفات لشركات مختلفة - سواء في القطاع المالي أو في الصناعات الأخرى، وبالإضافة إلى ذلك فإنها تنتج عددًا من المعلومات والمنتجات التحليلية الأخرى. وتشمل هذه الوكالات "الخبير RA"، "موديز -انترفاكس" الأقسام الروسية للوكالات الدولية.

المتخصصةتقوم الوكالات بتحليل شريحة معينة من السوق المالية (على سبيل المثال، السوق المصرفية) وتصدر تصنيفات للمشاركين في هذا السوق ("RusRating"، ايه كيه اند ام).

في عام 2010، حصلت سبع وكالات تصنيف في روسيا - ثلاث وكالات دولية وأربع روسية - على اعتماد الدولة الرسمي التابع لوزارة المالية في الاتحاد الروسي. ويحظى الاعتماد بأهمية كبيرة للحفاظ على استقرار النظام المالي في البلاد، وزيادة الشفافية وجاذبية الاستثمار في السوق المالية الروسية، وينبغي أن يساهم في إنشاء مركز مالي دولي في روسيا.

إحدى أهم المشاكل في تعيين التصنيفات هي إمكانية مقارنة مقاييس التصنيف.

كانت هناك محاولات لمقارنة مقاييس التصنيف في الخارج وفي روسيا. اقترحت الرابطة الوطنية للأوراق المالية نهجا يعتمد على دراسة استقصائية للخبراء والاتفاق على جدول مراسلات التصنيف مع الوكالات الرائدة، وهو أمر ذاتي تماما. استخدمت رابطة البنوك الإقليمية في روسيا المقارنة الزوجية على مواد إحصائية محدودة دون مراعاة العنصر التاريخي. ومع ذلك، فإن هذا النهج لم يستبعد التحيز في التقديرات ولم يحفز على ظهور صورة متماسكة للمقارنات. استخدمت وكالة Rus-Rating الارتباط الخطي والتحليل الإحصائي.

وكالات التصنيف متهمة السلوك فيما يتعلق بالتغيرات في التصنيف الائتمانيفي كثير من الأحيان غير منطقية، وكقاعدة عامة، مؤيدة للدورة الاقتصادية. فمن ناحية، عندما يؤثر تغيير التصنيف بشكل مباشر على مصالح الاقتصاد الأمريكي (كما هو الحال، على سبيل المثال، في حالة شركة التأمين العملاقة L/G)، تحتفظ الوكالات بالتصنيفات من أجل إعطاء الشركات الكبيرة فرصة جذب رأس المال وبالتالي تأخير الكارثة المالية على المستوى الوطني على الأقل. ومن ناحية أخرى، عندما يتعلق الأمر بتصنيفات الدول (على سبيل المثال، في عام 1997، تم تخفيض تصنيف كوريا الجنوبية بمقدار ثلاث درجات في يوم واحد، 5&P و5&P). موديززاد الذعر في السوق المالية وتفاقم وضع البلاد بشكل كبير، مما أدى إلى فقدان ثقة المستثمرين الأجانب على الفور 1). أصبح السلوك المماثل لوكالات التصنيف فيما يتعلق بتقييم السندات الحكومية للدول الأوروبية أحد الأسباب الرئيسية لظهور جولة جديدة مما يسمى بأزمة الديون في الاتحاد الأوروبي.

ولم تكن وكالات التصنيف مطالبة بالتحقق من دقة المعلومات المقدمة لها من قبل الجهات المصدرة، الأمر الذي خلق فرصا كبيرة لهذه الأخيرة لإساءة استخدام مثل هذا النظام. وفي عام 2007، لا ستاندرد آند بورزلا موديزولم تنشر وثيقة واحدة مهمة تشرح لماذا تم تخفيض تصنيف أغلب سندات الرهن العقاري فقط في عام 2007، ولماذا تحول هذا إلى ظاهرة جماعية، ولماذا كان الفارق الزمني بين الإجراءات المماثلة التي اتخذتها الوكالتان يومين. ولم يكن هناك أيضًا تأكيد على أن الوكالات قامت بتحليل وتقييم مخاطر مثل هذه الإجراءات بشكل مناسب بالنسبة لمصدري هذه الأوراق المالية والاقتصاد ككل.

تلعب الآلية دورًا سلبيًا فصل مخاطر ائتمان الأصول عن مخاطر الشركة, الذي أطلق سراحهم.لفصل مخاطر الأدوات المالية عن المخاطر الكامنة في مصدريها، تم استخدام ما يسمى بالأدوات ذات الأغراض الخاصة، والتي، كقاعدة عامة، تم إنشاؤها خصيصًا لهذه الأغراض. وبناء على ذلك، عند تقييم الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، على سبيل المثال، أخذ المحلل في الاعتبار خصائص هذه الأوراق المالية فقط، دون اللجوء إلى البحث في الرهن العقاري نفسه، حيث أن هذه أصبحت الآن أدوات مالية مستقلة صادرة عن شركة "مستقلة". مع الأخذ في الاعتبار ممارسة الجمع بين مختلف الرهون العقارية في مجمع واحد، فإن فعالية العمل الذي تقوم به وكالات التصنيف أصبحت موضع تساؤل. ومع ذلك، فإن الافتقار إلى مستوى مناسب من الرقابة التنظيمية والزيادة غير المسبوقة في ربحية الأدوات الجديدة جعلت هذه الممارسة ممكنة.

وتقترح بلدان في أوروبا وآسيا توسيع وجود وكالات التصنيف الوطنية في الأسواق المالية العالمية. يمكن لهذا النهج تحسين جودة وشفافية التصنيفات ومعالجة تضارب المصالح.

لقد أدى ظهور الأدوات المالية المعقدة للرهن العقاري وانتشارها السريع إلى خلق بيئة سوق مالية جديدة وفريدة من نوعها تدفع فيها الجهة المصدرة مقابل نموذج التصنيف. (نموذج الدفع للمصدر) 1فقدت فعاليتها:

• شارك عدد صغير نسبيًا من الشركات في إنشاء وبيع هذه المنتجات المالية، وبالتالي كان تأثيرها على وكالات التصنيف كبيرًا جدًا؛
• أدى تعقيد الأدوات المالية الجديدة إلى تقليل احتمالية قدرة طرف ثالث مستقل على تحديد التناقضات في التصنيف المخصص لهذه الأداة من قبل وكالة التصنيف على الفور؛
• وكانت ربحية المعاملات مع هذه الأدوات المالية أعلى بكثير من المعاملات مع الأصول الأساسية.

وهكذا، كشف التطور السريع للأدوات المالية المشتقة عن أوجه القصور في نظام تحديد التصنيفات الائتمانية، الأمر الذي أدى بدوره إلى إساءة استخدام هذه العيوب من قبل الوكلاء الاقتصاديين.

في الوقت الحالي، أصبحت أنشطة وكالات التصنيف محط اهتمام كبار الاقتصاديين والمنظمات المالية الدولية. وقد دعت المفوضية الأوروبية، في أعقاب قرار البرلمان الأوروبي، إلى إجراء مشاورة فنية بشأن مسألة التصنيف الائتماني. وتدرس مجموعة عمل ACELN+3 التدابير اللازمة لدعم دور وكالات التصنيف الوطنية في آسيا، بل وربما إنشاء هيئة إدارية لوكالة التصنيف الآسيوية.

من أجل الحد من استخدام التصنيفات منخفضة الجودة أو المثيرة للجدل، يقدم بنك التسويات الدولية حلوله الخاصة للمشاكل الناشئة:

• توضيح نطاق تصنيف وكالات التصنيف؛
• استبعاد التصنيفات المثيرة للجدل التي يوجد فيها تضارب في المصالح ناجم عن قضايا الملكية أو شؤون الموظفين؛
• وتشارك السلطات نفسها في حل القضايا المتعلقة بالخلافات في الرأي؛
• يُقترح تقييم أنشطة وكالات التصنيف واستبعاد تلك التي لا تستوفي المتطلبات الخاصة بها، أو الاعتراف فقط بالتصنيفات التي تستوفي معايير معينة على أنها وطنية أو دولية.

أسئلة الاختبار والواجبات

• 1. ما هي أهمية وكالات التصنيف في التمويل الدولي؟
• 2. ما الفرق بين أنشطة وكالات التصنيف والأنشطة الإعلانية؟
• 3. ما هي السمات الرئيسية لأنشطة وكالات التصنيف الوطنية؟
• 4. ما هي السمات المميزة لطريقة تصنيف النقاط؟
• 5. قم بإدراج الأنواع الرئيسية للتصنيفات المخصصة من قبل وكالات التصنيف.
• 6. ما هو الفرق بين التصنيف الائتماني للمصدر والتصنيف الائتماني للإصدار؟
• انظر: Opuchak V. A. مشكلة وكالة تصنيف بديلة للمركز المالي الدولي في موسكو // الأعمال المالية. 2013. رقم 3. ص 60.

ويعكس التصنيف الائتماني مخاطر عدم سداد الديون؛ ويتوافق التصنيف الأعلى مع درجة استثمار أقل. بناءً على نتائج أبحاثها، تقوم وكالات التصنيف بتعيين تصنيف لشركة معينة، ولا يكون التصنيف موضوعيًا دائمًا.

تعتبر التقييمات من AAA إلى BBB درجة استثمارية. تعتبر التقييمات الموجودة أسفل هذه المؤشرات "غير مرغوب فيها". تحصل الشركات ذات التصنيف غير المرغوب فيه على استثمارات أقل ولديها أموال أقل مستثمرة في أوراقها المالية.

العيب الرئيسي لمثل هذه التقييمات لكفاءة وملاءة المؤسسة هو الافتقار التام للضمانات لنتائج البحث، خاصة وأن وكالات التصنيف لا تكشف عن جميع المعلومات.

تشير النظرة المستقبلية السلبية إلى احتمال حدوث تغييرات سلبية في الشركة وقد يتم تعديل التصنيف النهائي تنازليًا.

إيجابي - من المحتمل أن يتم تعديل التصنيف الحالي صعودًا.

يعد تعيين التقييمات خدمة تجارية. العملاء الرئيسيون لوكالات التصنيف هم الدول والشركات والبنوك. إن الحصول على تصنيف جيد يساعد الشركة على زيادة قيمة أوراقها المالية وجذب الاستثمار. يشكل التصنيف سمعة المؤسسة والشركة والبنك والدولة ككل.

في كثير من الأحيان، تتأخر التقييمات التي تجمعها وكالات التصنيف ذات السمعة الطيبة. لقد فشلوا في تحذير المستثمرين بشأن المشاكل التي تواجهها الشركات الكبرى مثل بارمالات، وإنرون، والمجموعة الدولية الأمريكية، وما إلى ذلك. ونتيجة لذلك، غيرت الولايات المتحدة تشريعاتها للحد من الاعتماد على وكالات التصنيف عند اتخاذ قرارات الاستثمار.

العيوب الرئيسية لهذه المنظمات: بطء سرعة الاستجابة للتغيرات الحالية في ظروف السوق، ومنهجية التنبؤ التي عفا عليها الزمن، والمنافسة العالية بين وكالات التصنيف نفسها، وتضارب المصالح وعدد كبير من التصنيفات المخصصة.

حاليا، هناك حوالي مائة وكالة تصنيف تعمل في العالم. أشهر المؤسسات العالمية: موديز، ستاندرد آند بورز، فيتش ريتينغز.

ما يحتاج المستثمر لمعرفته حول وكالات التصنيف

سأبدأ بتعريفات وكالة التصنيف (سأكتب فيما يلي، للإيجاز، RA): ما هي وماذا يفعلون. هذه شركات استشارية كبيرة تجري تقييماً شاملاً للجدارة الائتمانية والاستقرار المالي وجودة إدارة الشركات العامة والبلدان بأكملها (التصنيفات السيادية) والمناطق والبلديات الكبيرة. لا تقتصر تقارير التقييم على الأمور داخل الشركة أو البلد. لإجراء تحليل شامل، هناك حاجة إلى توقعات اتجاهات الاقتصاد الكلي، وظروف السوق، فضلا عن قدرة الكيان الذي تم تقييمه على تحمل العوامل الخارجية غير المواتية.

التصنيفات الدولية

لقد قمت بتشغيل هذه المدونة لأكثر من 6 سنوات. طوال هذا الوقت، أنشر بانتظام تقارير عن نتائج استثماراتي. الآن تبلغ محفظة الاستثمارات العامة أكثر من 1000000 روبل.

لقد قمت بتطوير دورة Lazy Investor Course خصيصًا للقراء، والتي أوضحت فيها خطوة بخطوة كيفية ترتيب أموالك الشخصية واستثمار مدخراتك بشكل فعال في عشرات الأصول. أوصي بأن يكمل كل قارئ الأسبوع الأول من التدريب على الأقل (وهو مجاني).

بناءً على نتائج التدقيق، يتم تعيين تصنيف لهدف التفتيش، وتظهر رموز وكالات التصنيف الأكثر شهرة في الصورة أدناه. جميع التصنيفات لها نفس المبدأ: أقرب إلى بداية الأبجدية، كلما كان ذلك أفضل؛ كلما قل عدد الحروف، كلما كان ذلك أسوأ. بالنسبة للجاذبية، ليس فقط التصنيف نفسه له أهمية كبيرة، ولكن أيضا توقعات تغييره: إيجابي، مستقر، سلبي. هناك أيضًا قاعدة كلاسيكية جديرة بالذكر: لا يمكن أن يكون تصنيف الشركة أعلى من التصنيف السيادي للدولة.

تعمل التقييمات المنشورة على توجيه المستثمرين الوطنيين والتجاريين وصندوق النقد الدولي والاستثمار ومستثمري القطاع الخاص عند اتخاذ قرارات الاستثمار. من المهم تحليل ذلك عند وضع رأس المال الخاص بك في الأوراق المالية لمصدرين معينين. وكلما ارتفع التصنيف، انخفضت المخاطر بالنسبة للمستثمر، وتكلفة الاقتراض بالنسبة للمصدر، والعكس صحيح. وهكذا، اضطرت البلدان التي كانت في حالة إفلاس ذات تصنيف D - العجز عن السداد (اليونان في عام 2010، والأرجنتين في عام 1990، وما إلى ذلك) إلى إصدار سندات حكومية قصيرة الأجل بعائد يتراوح بين 20 و 25٪ سنويا. يتم تجاهل مثل هذه الأوراق من قبل اللاعبين الجادين، ولكن بالنسبة للمضاربين في المقامرة، هناك شيء يمكن الاستفادة منه هنا، على مسؤوليتك الخاصة. وتكمن الفائدة في احتمال تعافي البلاد من الركود، أو في تحسين الأداء المالي لشركة فردية. وبسعر ثابت مرتفع، يحصل المضارب على دخل زائد.

لكن خطر تجميد استثماراتك لفترة طويلة، نظراً لجودة الأوراق المالية، مرتفع جداً. من المهم للغاية الحصول على تصنيف عام للشركات العاملة في سوق التجزئة المالية (البنوك وشركات الإدارة وصناديق التقاعد وشركات التأمين). بالنسبة لهم، غالبًا ما يكون الحصول على تقييم عالٍ شرطًا للبقاء؛ ويختار العملاء الكبار الشركاء بناءً على التقييمات، من بين أمور أخرى.

لسوء الحظ، لا يمكن قول الشيء نفسه عن الوسطاء الماليين الذين لم يتم تصنيفهم ولا يضعون هذه الميزة بأي شكل من الأشكال لتطوير علاماتهم التجارية. أعزو ذلك إلى حقيقة أن الوسطاء الماليين في روسيا ليسوا شركات عامة ولا يجمعون رأس المال في سوق اقتراض الشركات. والأهم بالنسبة لهم هو تأكيد سمعتهم من خلال إظهار التراخيص. الاستثناء هو الوسطاء الذين هم أعضاء في المجموعات المصرفية وينشرون معلومات حول تصنيفات الهياكل الأم على موقعهم على الإنترنت. مثال - س، .

على العكس من ذلك، لا يستغل وسيط Otkritie هذه الفرصة: على ما يبدو يرجع ذلك إلى حقيقة أن FG Otkritie لديه تصنيف B+ أقل من S&P. للحصول على الاعتماد واكتساب السمعة الطيبة في الأسواق العالمية، يجب على هيئة التنظيم استيفاء المتطلبات التالية:

• الاستقلال عن مؤسسات الدولة والشركات؛
• منهجية التقييم المعترف بها من قبل قطاع الأعمال والمجتمع الدولي؛
• توافر الموارد البشرية الكافية لإجراء تحليل كامل.

الآن من المهم بالنسبة لنا الإجابة على السؤال: لماذا تنفق الشركات الخاصة الكثير من المال على RA وتعرض نفسها عمداً لمخاطر السمعة؟ بعد كل شيء، يمكن أن يؤدي التدقيق إلى تصنيف أقل وضربة للمواقف التنافسية. ومع ذلك، تخصص الشركات العامة الكبرى ميزانيات لفحص RA، والذي يتم إجراؤه "تلقائيًا" كل عام، بغض النظر عما إذا كانت اللحظة مواتية للتقييم أم لا. سأعطي إجابتي نقطة نقطة حتى لا تفوت الأسباب المهمة:

• القدرة على جذب استثمارات أرخص وإعادة هيكلة الالتزامات المتداولة دون مشاكل؛
• زيادة قيمة وشعبية سندات الشركات؛
• تأثير إيجابي على نمو سعر الصرف عند زيادة التصنيف ;
• الهيبة، ثقة العملاء، صورة الشركة الشفافة والمفتوحة.

لا يقوم RAs بإجراء تقييم لمرة واحدة فحسب، بل يتصلون أيضًا باستمرار بحكومة البلدان التي يتم تقييمها وإدارة الشركات العميلة. عند طلب التقييم، تعتمد السلطات الاقتصادية وأصحاب الأعمال ليس فقط على تعيين تصنيف معين، ولكن أيضًا على مساعدة الخبراء من RA في تصحيح المشكلات المكتشفة أثناء الدراسة.

الثلاثة الكبار

هناك أكثر من مائة وكالة تصنيف في العالم، لكن المركز المهيمن في هذا العمل احتله ما يسمى بالثلاثة الكبار في القرن الثاني: أمريكان ستاندرد آند بورز (S&P، التي تأسست في عام 1860)، ومودي (1900). ) وتصنيفات وكالة فيتش الأنجلو أمريكية (1913). أفضل رفض نظريات المؤامرة حول "هيمنة" الشركات الأمريكية في هذا السوق وإيجاد تفسير أكثر قابلية للفهم لهذا الأمر بالنسبة لي: أعمال التصنيف تأتي من أمريكا ولها تقاليد عظيمة هناك. واليوم، تتواجد الشركات الثلاث الكبرى في أكثر من مائة دولة حول العالم وتحصل على نصيب الأسد من طلبات التحليلات المالية. وعلى الرغم من انخفاض حصتها مجتمعة تدريجيا، فإن الوكالات الثلاث تمتلك نحو 95% من السوق العالمية وتتنافس في الغالب مع بعضها البعض.

يوجد في موسكو مكاتب للوكالات الثلاث المعتمدة من قبل البنك المركزي. لديهم الوضع القانوني لفروع الشركات الأجنبية، ولكن اعتبارًا من 13 يوليو 2017، يتعين عليهم التحول إلى تنسيق شركة تابعة تخضع للولاية القضائية الروسية. مواقع الويب باللغة الروسية للوكالات الثلاث الكبرى، حيث يمكنك التعرف على التحليلات والبحث عن التقييمات التي تهمك، موجودة هنا:

• ستاندرد آند بورز - sprats.com/en_US/topic/-/render/topic-detail/spotlight-on-russia-and-cis؛
• موديز -moodys.com/pages/default_ee.aspx؛
• فيتش – fitchrated.com/site/russia.

وبالإضافة إلى العقود التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات، تتلقى الشركات الثلاث الكبرى أيضًا اتهامات عديدة بالتحيز السياسي. وينطبق هذا بشكل خاص على البلدان التي تم تخفيض تصنيفها الائتماني إلى مستوى "غير مرغوب فيه" غير مقبول بالنسبة للمستثمرين. وقد حدث هذا مع اليونان في الفترة 2009-2012، ومع روسيا في يناير/كانون الثاني 2014. ويزعم العملاء "الغاضبون" أن الاتحادات الإقليمية هي شركات تجارية هدفها الربح. يصر RAs أنفسهم ومحاموهم على أنه لا يمكن الوثوق بالتحليل المستقل إلا لشركة خاصة ليست تابعة للمسؤولين ولا تشارك في الجغرافيا السياسية.

كما تزايدت الشكوك حول موثوقية التحليل في أميركا ذاتها في أعقاب أزمة 2007-2009، عندما لم يقدم خبراء الثلاثة الكبار توقعات في الوقت المناسب لانهيار الرهن العقاري وإفلاس البنك الرائد ليمان براذرز. وبدأوا في خفض تصنيفات البنوك والشركات بعد وقوع الأمر، متتبعين الموقف بدلاً من التحذير منه.

علاوة على ذلك، تم فصل الموظفين الذين حذروا علانية من أزمة الديون الوشيكة. وتعرضت الاتحادات الإقليمية الثلاث الكبرى لعقوبات صارمة بلغت عدة مليارات من الدولارات، والتي لا تزال تدفع. وكانت النتيجة بمثابة نوع من "اختبار الفاحصين"، الذي استفاد منه الصناعة بأكملها. وقد تمت مراجعة الأساليب الكلاسيكية، وتم تشديد متطلبات الأداء المالي للعملاء. اليوم، هناك نظام جديد ينظم بشكل صارم جميع المؤسسات المالية يسمى بازل (سمي على اسم المدينة السويسرية التي تم توقيع الاتفاقية الدولية فيها).

ويتضمن ذلك تعزيز مسؤولية الاتحادات الإقليمية عن التصنيفات التي تحددها. يمكن اعتبار التحول الأكبر اتجاها جديدا عندما لا يتم دفع البحث من قبل المصدر الذي يتم تقييمه، ولكن من قبل المستثمر المهتم بتحليل هذا المصدر.

وساهمت الأزمة في ظهور لاعبين جدد على الساحة، بما في ذلك في أوروبا وآسيا. ولعل المثال الأبرز هو الوكالة الوطنية الصينية داجونج. وأعلنت الصين، التي تمثل الاقتصاد الثاني في العالم والدائن الدولي الثاني بعد الولايات المتحدة، حقها في المشاركة في عملية التصنيف.

ومع ذلك، فإن الصينيين، الذين لديهم نظام مالي تسيطر عليه الدولة، ما زالوا يقومون بتقييم أنفسهم بشكل أساسي (لحسن الحظ، تسمح الأحجام بذلك)، ولا يزال الطلب على نفس مؤسسات S&P وMoody’s وFitch في السوق الدولية. لن تتوقف النزاعات حول درجة موضوعية مثل هذه القرارات أبدا، لكن الشركات البديلة الحقيقية التي تتمتع بنفس السلطة والمؤهلات لم تظهر بعد في السوق المالية العالمية.

استبدال الواردات في سوق خدمات التصنيف

انفتحت آفاق جديدة للوكالات المحلية سنة 2014، في إطار سياسة إحلال الواردات المعلنة من قبل الدولة. لعبت العقوبات أيضًا دورًا عندما انخفض طلب الشركات المحلية على خدمات RA الدولية بسبب عدم القدرة على جذب الشركات الرخيصة من الغرب.

وبدأت كتابة الإطار التشريعي بنشاط لاستيعاب الاتجاهات الجديدة. القانون التنظيمي الرئيسي اليوم هو قانون أنشطة وكالات التصنيف الائتماني في الاتحاد الروسي رقم 222-FZ بتاريخ 13 يوليو 2015، والذي بموجبه يتم وضع جميع اللاعبين الروس في هذا السوق تحت السيطرة الدقيقة للبنك المركزي. تُحرم وكالات التصنيف الدولية من الحق في إلغاء التصنيفات المخصصة على المستوى الوطني للكيانات الاقتصادية الروسية. وهكذا تم إعلان أن التصنيف الوطني له الأولوية على التصنيف الدولي. ويرد أدناه جدول مقارنة لمقاييس التصنيف.

• ستاندرد آند بورز - BB+ توقعات إيجابية؛
• موديز – توقعات Ba1 مستقرة؛
• فيتش – توقعات BBB مستقرة.

الجانب الآخر من استبدال الواردات هو انخفاض وجود الوكالات الدولية في روسيا. بالفعل، تم نقل معظم الوظائف إلى المتخصصين في نيويورك ولندن، ومكاتب موسكو فارغة. وهذا لا يعني بالضرورة أن الشركات الثلاث الكبرى سوف تغادر روسيا. وفي عام 2015، قيل الشيء نفسه عن Visa وMastercard، لكنهم استمروا في ممارسة أعمالهم معنا. وتشارك الشركات الثلاث الكبرى الآن بنشاط في عملية إلغاء التصنيفات على المستوى الوطني لأكثر من 150 جهة إصدار روسية ومن الاتحاد الروسي نفسه. هناك العديد من التقارير حول هذا الأمر في الصحافة، لكنني أوصي بأن يتعامل مستثمرو القطاع الخاص مع هذا الأمر بضبط النفس: الإجراءات تتعلق بالامتثال لأحكام القانون الجديد. ستظل جميع التصنيفات الدولية المعينة مسبقًا سارية.

من بين وكالات التصنيف المحلية، تم اعتماد اثنتين فقط حاليًا من قبل البنك المركزي: خبير وكالة التصنيف JSC RA raexpert.ru ووكالة التصنيف الائتماني التحليلي JSC (ACRA) acra- ratings.ru. إن Rus-Rating والوكالة الوطنية للتصنيف (NRA) في مرحلة انتظار وتصحيح تعليقات البنك المركزي. يعد الإدراج في سجل البنك المركزي أمرًا بالغ الأهمية بالنسبة للاتحادات الإقليمية الروسية. وبدون ذلك، لن يتمكنوا من القيام بأنشطة كاملة. على وجه الخصوص، قم بتعيين التصنيفات، وهم، بدورهم، لن يحصلوا على الحق في جذب الأموال العامة.

خاتمة

اسمحوا لي أن ألخص الأسئلة النهائية: ما مدى أهمية التصنيفات عند تحليل الجهات المصدرة؟ فهل ينبغي لنا أن نثق في تقييمات الشركات الثلاث الكبرى، وخاصة في ضوء الضربة التي تلقتها سمعتها بعد أزمة عام 2008؟ فكيف ينبغي لنا أن نتعامل مع التصنيفات التي تحددها وكالات التصنيف الروسية، ما دامت تصنيفاتها لا تحمل قيمة كبيرة في سوق رأس المال الدولي؟ على العموم سأجيب كالتالي:

• من المؤكد أن التقييمات ذات صلة كمصدر وأداة لإجراء تقييم شامل للشركة.
• الأمر يستحق الثقة، على الرغم من غموض الأساليب. يمكن أن يحدث التخلف عن السداد من الناحية النظرية لشركة حاصلة على تصنيف AAA، ولكن احتمالية حدوث مثل هذا الحدث لمصدر من المجموعة C أو D أعلى بعدة مرات.
• يجب أن تؤخذ تصنيفات الاتحادات الإقليمية الروسية في الاعتبار، لأن لديهم تشريعات جديدة ومطالبة بالواقع السياسي الجديد إلى جانبهم.
• ولا تفقد التقييمات التي تجريها الوكالات الثلاث الكبرى قيمتها، لأنها تتمتع بخبرة دولية واسعة وسمعة طيبة كمتخصصين معترف بهم.

الربح للجميع!

تسمح لنا التصنيفات الائتمانية المخصصة للبنوك من قبل وكالات التصنيف الدولية بالحكم على جدارتها الائتمانية واستقرارها المالي وموثوقيتها وسمعتها. بالنسبة للمستهلكين العاديين للخدمات المالية، ربما لن تقول هذه المؤشرات الكثير، ولكن بالنسبة لمؤسسات الائتمان نفسها، فإن هذا التقييم مهم للغاية؛ الثقة في المؤسسة المالية، والقدرة على جذب الأموال المقترضة وشروط الحصول على القروض تعتمد عليها. بشكل عام، سيتخذ المستثمرون قراراتهم بناءً على التقييمات. وفي نهاية المطاف، سوف تحدد هذه القرارات المالية السعر الذي ستقرض به البنوك عملائها.

ومن بين وكالات التصنيف الدولية الأكثر موثوقية، ينبغي تسليط الضوء على ثلاث شركات كبرى: وكالة موديز لخدمات المستثمرين (موديز)، وفيتش للتصنيفات، وستاندرد آند بورز (S&P). يقوم كل منهم بتعيين تصنيفاته الخاصة للبنوك على المستوى الوطني والدولي: تصنيفات ائتمانية طويلة وقصيرة الأجل، تصنيفات الودائع المصرفية، تصنيفات الاستقرار المالي للبنوك، إلخ.

كل وكالة لديها مقياس تصنيف خاص بها، والذي يحتوي على تسميات الحروف، عادة من "AAA" إلى "D". بالإضافة إلى ذلك، يمكن إضافة المعدلات "+" و"-" أو الأرقام 1 و2 و3 إلى فئات الحروف إذا كان البنك يقع ضمن القيم المتوسطة. لإظهار التغييرات المحتملة في التصنيف في المستقبل، يتم استخدام توقعات الوكالة. يمكن أن يكون: "مستقر" - وهذا يعني أنه من غير المتوقع تغيير التصنيف في العامين المقبلين؛ "تطوير" - يمكن أن يزيد التصنيف أو ينقص؛ "سلبي" - قد يتم تخفيض التصنيف؛ "إيجابي" - من الممكن زيادة التصنيف.

تعيين التصنيف هو خدمة مدفوعة. بعد إبرام اتفاقية مع وكالة التصنيف المختارة، يجب على البنك تزويد محللي الشركة بجميع المعلومات اللازمة عن أنشطتها. بعد ذلك، يتم تنظيم اجتماع تصنيف مع ممثلي إدارة المؤسسة الائتمانية. بناءً على تقييم جميع البيانات الواردة، تتخذ لجنة التصنيف قرارًا بشأن تعيين التصنيف. إذا لم يوافق العميل، فيمكنه الاستئناف وتقديم معلومات إضافية. يرجى ملاحظة أن البنك يتخذ قرار نشر التصنيف وفقًا لتقديره الخاص.

مع الأخذ في الاعتبار حقيقة أن وكالات التصنيف لديها أساليب مختلفة لتقييم العوامل التي تحدد وضع البنك ولها تفاصيلها الخاصة، فإن العديد من المنظمات الائتمانية تلجأ إلى العديد من وكالات التصنيف في وقت واحد. وفي نهاية المطاف، فإن سمعة البنك في الأسواق المالية المحلية والدولية تعتمد إلى حد كبير على هذا.