كيف سيؤثر معدل FRS على الروبل؟ ماذا سيحدث للسوق والدولار إذا رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟

الفصل الخاص بقرار سعر الخصمستصدر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي جانيت يلين إعلانها يوم 16 ديسمبر الساعة 22:00 بتوقيت موسكو. لكن ليس هناك شك في السوق في أنها سترتفع بنسبة 0.25 نقطة مئوية. وفي الاجتماع السابق في سبتمبر، اعترفت الهيئة التنظيمية الأمريكية أنه بحلول نهاية العام قد يرتفع المعدل إلى 0.4%.

يبقى عند المستوى الأدنى الفني 0.25%منذ ديسمبر 2008. وقد تم تسجيل الزيادة الأخيرة في وقت سابق - في يونيو 2006، إلى 5.25%، ثم تم تخفيض المعدل تباعا إلى المستوى الحالي من أجل دعم الاقتصاد خلال الأزمة. ويقول الخبراء إن قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي المتوقع مهم من وجهة نظر نفسية، لأنه سيمثل عودة إلى السياسة الطبيعية للأسواق بدلا من شراء السندات وأسعار الفائدة الصفرية.

ارتفاع سعر الفائدة الرئيسي في البلادكلما كانت أصولها أكثر جاذبية. من خلال رفع سعر الفائدة، يزيد البنك المركزي بشكل غير مباشر الطلب على العملة الوطنية (اتخذت الهيئة التنظيمية الروسية هذا المسار قبل عام بالضبط). وهذا يعني، تقريبًا، أن الدولار يصبح عملة أكثر جاذبية، مما يؤدي إلى سحب الأموال من الأسواق الأخرى، كما يوضح المحلل المالي ألكسندر كوبتسيكيفيتش. وأصبحت الأصول التي تمتلكها اليابان وأوروبا أقل جاذبية، ناهيك عن الأسواق الناشئة، والتي تشمل روسيا.

مرة أخرى في نوفمبر الفصلوأكدت وزارة المالية أن تدفق الأموال من الأسواق الناشئة سيؤثر على روسيا بدرجة أقل. وعزا المسؤول ذلك إلى قوة ميزان المدفوعات والحساب الجاري. وأضاف أنه من المقرر أن يصل فائض ميزان المدفوعات إلى 5-6%. ومع ذلك، في الوقت نفسه، اعترفت بأن الروبل يعتمد على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، لكنها نصحت بعدم توقع تقلبات حادة في العملة.

تغير سعر الفائدة الفيدرالية

وتتضاءل قوة الدولار بدورهاأسعار السلع الأساسية، النفط على سبيل المثال. وكانت أسعار المعادن في انخفاض بالفعل منذ عام 2011، عندما انتهت طفرة السلع الأساسية، ثم تفاقم الانخفاض بسبب تباطؤ الاقتصاد الصيني، ثم سعر الفائدة الفيدرالي. إن تأثير قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر صرف العملة الأمريكية مهم لجميع المعادن، حسبما نقلت صحيفة وول ستريت جورنال عن خبير السلع الاقتصادي لدى كابيتال إيكونوميكس سيمون جامباريني.

لكن الاستثمارات في الذهب مقارنة بالاستثمارات الأمريكيةوسوف تصبح السندات الحكومية أقل جاذبية. انخفض سعر الذهب بنسبة 1% خلال الأسبوع الماضي، وبلغ سعر أونصة تروي 1065 دولارًا في نوفمبر، وخسر المعدن 7% من سعره، كما أشارت إيلينا ليسينكوفا، كبيرة المحللين في البنك.

شيء آخر هو أن 90٪ من القرار بشأن السعر يؤخذ بعين الاعتبار بالفعل في الأسعارلذا فإن تعليق بنك الاحتياطي الفيدرالي هو المهم. وانخفض سعر صرف اليورو بالدولار، ابتداء من 14 ديسمبر، على سبيل المثال، من 1.1057 دولار إلى 1.0925 دولار عند الساعة 13:00 يوم الأربعاء 16 ديسمبر. حدث هذا على وجه التحديد بسبب زيادة الثقة في الدولار. ويقول ألكسندر كوبتسيكيفيتش، إنه إذا ألمح بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة نقدية حذرة، فقد ينخفض ​​سعر الدولار مرة أخرى.

كما يقولون في FxPro، فإن الأمر صعب بالنسبة للسلطات النقدية الأمريكيةسوف ينحرف عن المسار العام للبنوك المركزية في العالم، التي تعمل على تخفيف السياسة النقدية. قدم البنك المركزي الأوروبي دعمه للاقتصاد في 4 ديسمبر، وتحدث بنك الاحتياطي الأسترالي عن استعداده لخفض سعر الفائدة، وقبل أسبوع خفضت الهيئة التنظيمية النيوزيلندية سعر الفائدة.

وتقوم الصين باستمرار بتخفيف سياستهالقد مرت ستة أشهر بالفعل، وأعلن رئيس بنك إنجلترا بالأمس أن زيادة أسعار الفائدة لم تعد ذات صلة. ويعتزم البنك المركزي الروسي أيضًا مواصلة خفض سعر الفائدة، في انتظار انخفاض التضخم. لكن جانيت يلين نفسها قالت بالفعل إنه لم يعد من الممكن انتظار الزيادة، وإلا فإن الولايات المتحدة ستواجه الركود.

إذا كان رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي سيوجه السوق نحو مزيد من النموومع أسعار الفائدة، فإن تدفق رؤوس الأموال إلى الخارج من الأسواق الناشئة سوف يتكثف. في هذه الحالة، قد نرى 75 روبلًا لكل دولار، كما يتوقع المحلل الكلي ديمتري دولجين.

فيما يتعلق بحجم الزيادة في المعدلفي العام المقبل لا يوجد توافق في الآراء. ويقول الخبير إن توقعات الاقتصاديين المتفق عليها، على أساس نمو العمالة في الولايات المتحدة وتحسن اتجاهات النمو الاقتصادي، هي ثلاث زيادات قدرها 0.25 خلال العام المقبل.

"وفي الوقت نفسه، أصبح المشاركون في السوق أكثر تفاؤلا، فهم لا يتوقعون أكثر من ترقية واحدة. ويشير دولجين إلى أن الأسعار الحالية لأصول السوق تحتوي على توقعات يمكن اعتبارها متفائلة للغاية من وجهة نظر اقتصادية.

اعتباراً من الساعة 14:00، برميل برنت مع التسليمفي يناير تم تقييمه في البورصة بأقل من 37.34 دولارًا. وهذا ليس أعلى بكثير من القاع الذي هبطت إليه الأسعار في اليوم السابق - 36.34 دولارًا، وهو الحد الأدنى لعام 2004. هناك رأي مفاده أن سوق النفط، بعد سوق المال، قد استعاد بالفعل الزيادة في أسعار الفائدة على بنك الاحتياطي الفيدرالي، وبعد الإعلان عن القرار بشأن المعدل، ستزيد أسعار النفط من النمو.

على سبيل المثال، بحلول الساعة 9:30، ارتفع سعر البرميل إلى 38.45، وفي اليوم السابقحتى ارتفع إلى 39.69 دولارًا. وتباطأ السوق بسبب تقديرات الاحتياطيات من معهد البترول الأمريكي. وبحسب التقرير، فقد ارتفعت بمقدار 2.3 مليون برميل، بينما كان من المتوقع انخفاضها بمقدار 2.5 مليون برميل. ومن الممكن أن يكون للأخبار المتعلقة بالاتفاق بين قادة الكونجرس الأمريكي على رفع الحظر على صادرات النفط تأثير، على الرغم من أنه لم يتم تكريسه رسميًا بعد.

للحصول على انعكاس واثق، يجب أن يتجاوز سعر البرميل 41.55 دولارًا"، يقول المحلل "" فلاديسلاف أنتونوف. إذا نجت العملة الوطنية اليوم دون أي خسائر كبيرة، فيمكن مساعدة الروبل غدًا من خلال المؤتمر الصحفي للرئيس. أمامه، كقاعدة عامة، يتم تعزيز الروبل بأعجوبة. وفي الأسبوع المقبل، ستساعد مدفوعات الضرائب من المصدرين العملة الوطنية.

خلال النهار، تغير سعر صرف الدولار في بورصة موسكو عدة مراتذهب من الارتفاع إلى الانخفاض. بعد أن افتتح بزيادة حادة إلى 70.24 روبل، إلى 70.57 الساعة 11:38. بحلول الساعة 12:13، ​​انخفض المعدل بشكل حاد إلى 69.8، لكنه تم تصحيحه في الدقيقة التالية. بحلول الساعة 14:00، تم تداول الدولار مرة أخرى عند 70.2 روبل.

حدد الجزء الذي يحتوي على نص الخطأ واضغط على Ctrl+Enter

حقوق الطبع والنشر التوضيحيةجينادي سافونوف / تاس

ورفعت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأمريكية يوم الأربعاء سعر الفائدة القياسي بمقدار 0.25 نقطة مئوية إلى نطاق يتراوح بين 1.25 و1.5%. وبالتالي فإن البنك المركزي الأمريكي يقوم تدريجيا بتشديد سياسته النقدية.

وهذا هو أحدث رفع لأسعار الفائدة في عهد رئيسة الاحتياطي الفيدرالي الحالية جانيت يلين، يليه جيروم باول في أوائل العام المقبل.

يتوقع الخبراء أنه سيستمر في تشديد السياسة النقدية: خلال أزمة 2008-2009، خفض البنك المركزي الأمريكي أسعار الفائدة إلى ما يقرب من الصفر، وقام أيضًا بعمليات شراء أصول واسعة النطاق باستخدام النقود المطبوعة حديثًا (أطلق على هذه العمليات اسم "التيسير الكمي"). ، أو التيسير الكمي).

قبل بضع سنوات فقط، كانت سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي تحدد إلى حد كبير حالة الأسواق المالية العالمية: فقد تدفقت تدفقات الأموال من البنك المركزي الأمريكي إلى البلدان النامية، مما أدى إلى نمو أسواقها وتعزيز عملاتها، كما ساهم في ارتفاع أسعار النفط بعد سنوات قليلة. أزمة 2008-2009. وأدت الخطوات الأولى لتشديد السياسة النقدية في عام 2015 إلى انخفاض الأسواق.

الآن انخفض تأثير سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل ملحوظ. وبحثت خدمة بي بي سي الروسية في كيفية تأثير رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة على الروبل والسوق الروسية وأسعار النفط على المدى الطويل والقصير.

لماذا لن تتراجع الأسواق بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي؟

وقال تشارلز روبرتسون، الخبير الاقتصادي في رينيسانس كابيتال، لبي بي سي: "لقد أخذت الأسواق بالفعل في الاعتبار رفع سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي".

جاء الشيء نفسه في تقرير قسم الاستثمار في سبيربنك (Sberbank CIB): "لقد تم بالفعل تقدير الزيادة في أسعار الفائدة بالكامل من قبل الأسواق ولن تؤدي في حد ذاتها إلى أي رد فعل في السوق". ووفقا لمحللي البنك، فإن رد فعل السوق سيعتمد على توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي لعام 2018 - وعادة ما تعطي الهيئة التنظيمية إشارة حول كيفية ارتفاع أسعار الفائدة في العام المقبل.

ويوضح روبرتسون أن السوق تفترض الآن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يرفع أسعار الفائدة 2-3 مرات في العام المقبل. ويوضح الخبير الاقتصادي أن الأسواق الناشئة قد تتفاعل إذا أعطى بنك الاحتياطي الفيدرالي إشارة إلى أنه سيرفع أسعار الفائدة العام المقبل بمقدار 3-4 مرات.

إن تغيير رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي يحد من أهمية أي تقييمات، وهو ما لا يتفق معه أنطون طباخ، كبير الاقتصاديين في وكالة Expert RA. ويوضح أنه بعد سلسلة من التعيينات الجديدة، قد تتغير ديناميكيات زيادات الأسعار. في بداية العام المقبل، سيكون هناك عدد من التغييرات في الموظفين في بنك الاحتياطي الفيدرالي: لن يتغير رئيس البنك المركزي فحسب، بل سيتغير أيضًا عدد من كبار المسؤولين في البنك المركزي الأمريكي.

لماذا أصبحت سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل تأثيراً على الأسواق الناشئة وروسيا؟

سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، وفقا لتاباتش، لها تأثير أقل على الأسواق الناشئة من ذي قبل، ولأسباب أخرى: أصبحت قاعدة المستثمرين في الأسواق الناشئة أوسع.

هذا العام، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات: في بداية العام، كان المعدل 0.5-0.75٪ فقط. تنمو الأسواق في البلدان النامية بشكل أسرع بكثير من الأسواق في البلدان المتقدمة. وهكذا، نما مؤشر MSCI للدول النامية بنسبة 27.7٪ تقريبًا في عام 2017، في حين أضاف مؤشر FTSE 100 البريطاني 7.7٪ فقط، ومؤشر S&P 500 الأمريكي - 17.5٪.

ويفسر الاقتصاديون في تقارير مختلفة نمو الأسواق الناشئة بتسارع اقتصاداتها، فمثلا تسارع نمو الاقتصاد الروسي، وفي منتصف العام، قال العديد من الخبراء، ولو بشكل طفيف.

ويذكر طباخ أيضًا سببًا آخر، وهو أن التغييرات في سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أصبحت أكثر قابلية للتنبؤ بها. ويوضح الخبير الاقتصادي أنه يتم الإعلان عنها مسبقًا، ويمكن للمستثمرين "دمجها في السعر".

ويحدد بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة للاقتصاد الأمريكي، لكن الهيئة التنظيمية تشعر بالقلق أيضًا بشأن كيفية تأثير تصرفاته على الثقة في الأسواق العالمية، حسبما أوضح توم ليفينسون، كبير الاستراتيجيين في بنك سبيربنك CIB، لبي بي سي. وأوضح الخبير الاقتصادي أن "أسعار الفائدة الأمريكية ترتفع، لكن الارتفاع التدريجي في أسعار الفائدة يدعم الأسواق الناشئة". ولا يرى ليفينسون أن ارتفاع أسعار الفائدة يمكن أن يؤثر بطريقة أو بأخرى على سعر صرف الروبل.

ويضيف روبرتسون: "إن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي تظل لينة. وهذا الليونة يعني أن الكثير من الأموال يتم توزيعها في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك روسيا". ووفقا له، فإن أسعار الفائدة الفيدرالية، حتى بعد الزيادة، لا تزال أقل بكثير من المستوى المشترك للنمو الاقتصادي والتضخم.

هل سيؤثر ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة على الروبل والنفط؟

يقول خبراء ومسؤولون في وزارة التنمية الاقتصادية الروسية، إن سعر صرف الروبل أصبح في الأشهر الأخيرة غير مرتبط بأسعار النفط. أحد أسباب ذلك هو عمليات التجارة المحمولة - عندما يجني المستثمرون الأموال من الفرق في أسعار الفائدة في مختلف البلدان. فهم يقترضون العملة من دولة ذات أسعار فائدة منخفضة، مثل الولايات المتحدة، ويشترون العملة من دولة ذات أسعار فائدة مرتفعة، مثل روسيا. ثم يقومون باستثمار الأموال في السندات، مما يجلب دخلاً إضافيًا.

يوضح أنطون طباخ: "ستنخفض تجارة المناقلة حتماً على كلا الجانبين - من ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة ومن انخفاضها في روسيا".

ويعتقد: "على الأرجح، لن نرى تعزيزًا للروبل في العام المقبل، وعلى الأرجح سيكون هناك ضعف".

وأشار كل من طباخ وليفينسون إلى أن سوق النفط أصبحت الآن مستقلة تقريبًا عن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. "يتم تحديد أسعار النفط الآن من خلال عوامل العرض والطلب في سوق الطاقة"، يوضح ليفينسون من سبيربنك. وهذا يعني في الأساس أن سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي لن تؤثر عليهم.

من المحتمل أن تعلن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) عن زيادة في سعر الفائدة الأساسي في هذا الاجتماع. ويشكك عدد قليل من المراقبين في إمكانية زيادتها.

وفي هذه الحالة سيرتفع المعدل إلى 2.25% سنويا، كما تتوقع الغالبية العظمى من الخبراء.

علاوة على ذلك، هناك خطر زيادة المعدل بنسبة 0.5%. ويشير عدد من الخبراء أيضًا إلى هذا الاحتمال. صحيح أن احتمال هذا الإجراء صغير.

ومن المتوقع أيضًا أن يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى استعداده لمواصلة رفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام.

ربما سيحدث هذا في ديسمبر. وفي الاجتماع السابق للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، الذي عقد في الفترة من 31 يوليو إلى 1 أغسطس، أوضحت الهيئة التنظيمية أنها تعتزم رفع سعر الفائدة مرتين أخريين، بالإضافة إلى الزيادتين السابقتين.

دعونا نتذكر كيف كان الوضع مع المعدل في السنوات الأخيرة. وفي نهاية عام 2015، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الأساسي من ما يقرب من الصفر إلى 0.25٪ للمرة الأولى منذ ما يقرب من عشر سنوات.

وفي عام 2016، تم رفع المعدل مرة واحدة إلى مستوى 0.5-0.75%، وفي عام 2017، ارتفع المعدل ثلاث مرات. منذ عام 2018، تم زيادة المعدل مرتين، في مارس ويونيو. وفي عام 2019، أوضح البنك المركزي الأمريكي أنه يمكنه زيادة سعر الفائدة ثلاث مرات.

يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة، مشيرًا عادةً إلى تسارع التضخم مع نمو الاقتصاد. والرغبة في السيطرة على البطالة. ولهذا الغرض، لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي مبادئ توجيهية واضحة. هدف التضخم هو 2%، وهدف البطالة هو 5%. أي أن هذه هي المعايير التي عند الوصول إليها سيكون بنك الاحتياطي الفيدرالي ملزمًا ببساطة بمراجعة سعر الفائدة.

وفي الوقت نفسه، فإن الوضع الحالي من حيث هذين المؤشرين ليس مثاليا. تشير التوقعات المجمعة للخبراء الذين استطلعت صحيفة وول ستريت جورنال آراءهم إلى أن نمو الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة سوف يصل إلى 3% هذا العام. ومع نمو الاقتصاد ونتيجة للإصلاح الضريبي، ارتفعت الأسعار أيضا. وكما يتوقع الخبراء،

ومن المتوقع أن يظل معدل التضخم في الولايات المتحدة أعلى من 2% حتى نهاية عام 2020. وهذا يتطلب من الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر.

كما أن البطالة في الولايات المتحدة أعلى من الهدف أيضاً. وبحسب توقعات المحللين، فمن الممكن أن ينخفض ​​إلى 3.6%، لكن ذلك لن يحدث قبل منتصف عام 2019. وإذا حدث هذا، فإن معدل البطالة سيكون الأدنى منذ ما يقرب من 50 عاما.

اختلف الخبراء الذين قابلتهم Gazeta.Ru في توقعاتهم فيما يتعلق بالإجراءات المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي، والأهم من ذلك، عواقب هذا القرار أو ذاك الذي اتخذته الهيئة التنظيمية الأمريكية على أسواق الأسهم الروسية وأسواق الصرف الأجنبي في روسيا.

تقول أولغا بروخوروفا، الخبيرة: "إن رفع سعر الفائدة الفيدرالي لم يكن خبرًا للسوق لفترة طويلة، وبالتالي فإن التأثير على الروبل من هذه الخطوة التي اتخذتها الجهة التنظيمية الأمريكية، إن وجدت، سيكون قصير المدى للغاية". في المركز المالي الدولي.

يضع أندريه بيريكالسكي، المحلل في FinIst، رابطًا أكثر صرامة بين سعر صرف الروبل وسعر الفائدة الفيدرالي. ويرى أنه إذا رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة، وعلاوة على ذلك، ألمح إلى إمكانية زيادة أخرى هذا العام، فإن ذلك "سيخلق ضغوطا إضافية على اقتصادات البلدان النامية وتدفقا ثابتا لرأس المال من الأصول ذات العائد المرتفع والمحفوفة بالمخاطر إلى أدوات الدولار."

"مثل هذا القرار من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سيخفض أسعار أصول المواد الخام (خاصة النفط) وسيؤثر سلبًا على دخل الدول المصدرة للمواد الخام. وبالطبع بأسعار صرف العملات السلعية مقابل الدولار الأمريكي. يقول بيريكالسكي: "كل هذا يمكن أن يعرقل تعافي الروبل مقابل الدولار واليورو".

ينتظر المستثمرون تلميحًا واضحًا من بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن رفع أسعار الفائدة في ديسمبر، والذي من المفترض أن يكون الرابع هذا العام، والآن يعتمد كل شيء على مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي، كما يوافق ميخائيل ماشينكو، المحلل في الشبكة الاجتماعية للمستثمرين eToro في روسيا. ورابطة الدول المستقلة.

ويحذر الخبراء من أنه يتم الآن استعادة العلاقة بين سعر صرف الروبل وأسعار النفط. تقول بروخوروفا من MFC: "لقد انتعش الارتباط في الأيام الأخيرة بعد أن تم تحديث الحدود القصوى لخام برنت فوق المستوى النفسي البالغ 80 دولارًا للبرميل، والذي أعاق المشترين منذ مايو من هذا العام".

وأوضحت بروخوروفا أن زيادة تعزيز النفط بهدف 85-88 دولارًا للبرميل سيدعم الروبل.

تجاوز سعر خام برنت، الثلاثاء، 82 دولارًا للبرميل للمرة الأولى منذ 12 نوفمبر 2014. ويتجلى ذلك من خلال بيانات التداول.

ويقول بيريكالسكي إن هناك سببًا للاعتقاد بأن تعزيز الروبل سيتوقف في الأيام المقبلة. ولا تكاد توجد عوامل أساسية تدعمه؛ فقد بدأت بالفعل عوامل مؤقتة (على سبيل المثال، شراء المصدرين للروبل خلال الفترة الضريبية).

يقول بيريكالسكي: "على العكس من ذلك، ظلت العوامل الأساسية التي تعمل ضد الروبل قائمة، بما في ذلك التهديد بفرض عقوبات صارمة من الولايات المتحدة في نوفمبر".

وبعد ذلك ستستأنف العملات القابلة للتحويل بحرية (على وجه الخصوص، الدولار الأمريكي) نموها.

"بعد تجاوز علامة 66 روبل. 60 كوب. لكل دولار، سوف يتسارع سقوط الروبل. وبحلول نهاية شهر أكتوبر قد يصل إلى 69.75 - 70 روبل. لكل دولار،" يتنبأ بيريكالسكي.

تقول بروخوروفا: "إن عامل العقوبات، وليس سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، هو الذي له التأثير الأكبر على الروبل، لأن تأثيرها حاد وغير متوقع".

وتضيف أنه يمكن توقع المفاجآت ليس فقط من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، ولكن أيضًا من البنك المركزي المحلي، الذي قد يستأنف شراء العملات الأجنبية للاحتياطيات. وستكون هذه ضربة أخرى للروبل.

توضح بروخوروفا أن نقطة التحول المهمة في زوج USD/RUB هي مستوى 64.44 روبل لكل دولار - ومن هناك قد يستأنف الزوج النمو إلى مستويات 68-70.

سيتم إيلاء اهتمام خاص إلى ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيرفع توقعاته لأسعار الفائدة في عام 2019، كما يقول جون هاردي، كبير استراتيجيي العملات في ساكسو بنك. "وهل ينبغي لنا أن نتوقع زيادة في ديسمبر؟ يقول هاردي: "لا يزال السوق أقل بمقدار 25 نقطة أساس من تلك التوقعات".

لقد تم بالفعل حل مسألة رفع سعر الفائدة في ديسمبر من هذا العام تقريبًا - وصلت ثقة المستثمرين في قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا يوم الاثنين، وفقًا لبيانات مجموعة CME 100% . ومع ذلك، فإن حجم الزيادة في المعدل لم يسبق له مثيل من قبل أن يثير مثل هذا القدر من الجدل، سواء بين الاقتصاديين الروس أو الغربيين. اسمحوا لي أن أذكركم بأن الرئيس الجديد لبنك الاحتياطي الفيدرالي هو جيروم باول، الذي يركز على تطوير الاقتصاد، وليس على ضمان الاستقرار المالي (مثل جانيت يلين)، لذلك، تحسبا لتوليه منصبه، سيحدث تغيير حاد في نموذج الاحتياطي الفيدرالي. أولويات بنك الاحتياطي الفيدرالي أمر ممكن. قد تبدأ تغييرات الأسعار في وقت مبكر من شهر ديسمبر. وتبلغ التوقعات المتفق عليها لبيوت الوساطة الغربية نحو 25 نقطة مئوية من المعدل الحالي البالغ 1.25%، في حين يميل المحللون الروس إلى اتخاذ إجراءات أكثر حسما - تصل إلى زيادة قدرها 0.5%، موضحين ذلك بحقيقة أن المعدل يتخلف عن المؤشر. ومن الممكن أن تؤدي توقعات التضخم، التي تبلغ حاليا 2.8%، إلى زيادات غير منضبطة في الأسعار.

وإذا أخذنا في الاعتبار أن هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة الرئيسي على المدى الطويل هو 2.75%، فإن المحللين الروس بطبيعة الحال أقرب إلى الحقيقة. ومع ذلك، فإن الزيادة الحادة في سعر الفائدة الرئيسي الآن يمكن أن تؤدي إلى زيادة التقلبات في سوق الأسهم الأمريكية، التي تشهد ارتفاعات تاريخية، والتي بدورها يمكن أن تؤدي إلى عواقب سلبية على نمو اقتصاد البلاد على المدى المتوسط. على سبيل المثال، يميل خبراء بنك HSBC إلى افتراض أن مثل هذه الخطوات قد تؤدي إلى تغيير من النهج المحافظ من جانب المستثمرين إلى نهج أكثر خطورة، كما كان الحال في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، مما يعني أن الاقتصاد قد يصل إلى المؤشرات المستهدفة بشكل أسرع بكثير. مما يفترض بنك الاحتياطي الفيدرالي، ولكن ثمن هذا النمو قد يكون الانخفاض اللاحق بالإضافة إلى ذلك، واستناداً إلى خطاب إدارة ترامب، فإن تقليص سياسة التيسير الكمي، ونتيجة لذلك تعاني الولايات المتحدة من أعلى دين عام خارجي في التاريخ وأدنى أسعار للإقراض في التاريخ، أمر غير مرغوب فيه في ضوء ذلك. لمبادرة الصفقات التجارية التي اقترحها الرئيس الأمريكي (إبرام اتفاقيات تجارية جديدة مع شركاء دوليين، نوع من التأمين ضد تراجع النمو الاقتصادي للبلاد). إن ضعف الدولار مهم لتنفيذ الاتفاقيات التجارية الجديدة.

حاليًا، وتحسبًا لقرار بنك الاحتياطي الفيدرالي، ينمو الدولار مقابل جميع العملات العالمية (إلى روبلو اليوروإنه يقوي بشكل معتدل نسبيًا) عقود النفطتحت الضغط وأصبحت أرخص، تماما كما ذهب. للوهلة الأولى، تشير جميع الدلائل إلى انخفاض كبير وشيك في قيمة الروبل مقابل الدولار - على الأقل، بدأ المستثمرون والصناديق الروسية التي تستثمر في الأصول الروسية بالفعل في الاستعداد لذلك. تراجع العائد على السندات الأمريكية (إلى أقل من 2.8%)، وارتفاع أسهم شركات التكنولوجيا والطاقة بشكل حاد ستاندرد آند بورز 500إلى رقم قياسي 2659.99. اسمحوا لي أن أذكركم بأن هذا المؤشر قام بتحديث الحد الأقصى التاريخي له للمرة التاسعة والخمسين هذا العام.

ومع ذلك، فإن انخفاض أسعار النفط هو عرضي للغاية: ففي 6 ديسمبر/كانون الأول، بعد أن انخفضت بنسبة 2.6% و2.3% في بورصتي شيكاغو ونيويورك، على التوالي (بعد العقود الآجلة للنفط في يناير/كانون الثاني، والتي تم تداولها بحوالي 62 دولاراً للبرميل)، انخفض النفط يوم الجمعة. عاد إلى النمو مرة أخرى، من ناحية، بفضل الاهتمام المتزايد من قبل المستثمرين الدوليين بأصول الطاقة (بما في ذلك الأصول الروسية)، من ناحية أخرى، بفضل التقرير بيكر هيوزمما يظهر انخفاضا ملحوظا في احتياطيات النفط الخام في منشآت تخزين النفط الأمريكية. من المحتمل أن يكون ذلك بعد الإعلان قرارات بنك الاحتياطي الفيدراليسينخفض ​​​​النفط بشكل ملحوظ وقليل - وهذا ليس في مصلحة أحد في الوقت الحالي. يواصل الذهب اتجاهه الهبوطي، حيث انخفض بالفعل إلى 1240 دولارًا، ولكن لا توجد تغييرات حادة في سعر صرفه حتى الآن - يبدو أن أصحاب عقود الذهب لا يتوقعون زيادة كبيرة في السعر وليسوا في عجلة من أمرهم لإغلاق مراكزهم.

يشير كل هذا إلى أن الحمى الحالية التي نشهدها في سوق الولايات المتحدة وفي أوروبا هي على الأرجح مجرد عاصفة في فنجان أكثر من كونها تحضيراً لتغيير السياسة النقدية التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يعني أن الروبل لديه كل الفرص للبقاء مستقرًا نسبيًا مقابل الدولار. أما بالنسبة لليورو، فإن الكثير يعتمد عليه اجتماعات البنك المركزي الأوروبيوالذي سيتم تحديده مباشرة بعد اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي. على الأرجح، سيترك البنك المركزي الأوروبي كل شيء دون تغيير.

بعد ما يقرب من عامين من الانتظار، قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أخيرا رفع سعر الفائدة. حدث هذا لأول مرة خلال السنوات التسع الماضية. ليس من قبيل المصادفة أن العالم كله كان يراقب عن كثب تصرفات الهيئة التنظيمية الأمريكية - فإن تصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون لها تأثير على الاقتصاد العالمي بأكمله. وسيكون لهذا أيضًا عواقب وخيمة للغاية على روسيا.

في وقت متأخر من ليلة الأربعاء، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سيرفع سعر الفائدة القياسي من أدنى مستوى قياسي عند 0-0.25٪ إلى 0.375٪ سنويًا. وقد أدت التوقعات بهذا القرار إلى تعزيز العملة الأمريكية لفترة طويلة.

"لن يكون لخطوات بنك الاحتياطي الفيدرالي تأثير مباشر على روسيا. ومع ذلك، فإن التأثير غير المباشر من خلال تعزيز الدولار وانخفاض أسعار النفط قد يكون كافيا تماما.

وكانت آخر مرة رفع فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة في 29 يونيو 2006. خلال الفترة 2007-2008، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة تدريجياً حتى وصل إلى الحد الأدنى في ديسمبر 2008. ومنذ ذلك الحين، بقي المعدل عند 0.25%.

ولمواجهة الأزمة المالية التي اندلعت في ذلك الوقت، بدأت واشنطن في طباعة النقود، وأطلقت ثلاثة برامج ما يسمى ببرامج التيسير الكمي على التوالي. انتهى جزء من الأموال في سوق الأوراق المالية، التي بدأت تنمو بشكل أسرع بكثير من الاقتصاد الأمريكي نفسه، والاقتصاد العالمي ككل. وهذا يسمح لنا بالحديث عن تضخيم الفقاعة المالية في الولايات المتحدة. لكن واشنطن أوقفت الطباعة في الوقت المناسب، في أكتوبر/تشرين الأول 2014، وأعلنت عن خطط لرفع سعر الطباعة.

وهذا هو ما سمح للدولار إلى حد كبير بالارتفاع بشكل كبير خلال العام الماضي والتأثير على انخفاض أسعار النفط. ولابد أن يؤدي رفع أسعار الفائدة إلى تفريغ فقاعة سوق الأوراق المالية بلطف، ومنعها من الانهيار فجأة.

ظل سعر الفائدة الفيدرالي عند الصفر لمدة ست سنوات، وهو ما يعني سياسة فاشلة، في مقابلة مع صحيفة VZGLYAD، الخبير الصيني الموثوق في النظام المالي العالمي، سونغ هونغبين (تمكن من التنبؤ بأزمة الرهن العقاري الأمريكية عام 2007 وما تلاها من أزمة عالمية). الأزمة المالية). وأوضح يأس إجراءات الهيئة التنظيمية الأمريكية: "إذا أراد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أن يثق اللاعبون الآخرون في الاقتصاد الأمريكي والدولار بعد سياسة التيسير الكمي، كما في المرات السابقة، فسيتعين عليه رفع سعر الفائدة الرئيسي". .

وفي الوقت نفسه، يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتصرف بشكل يتعارض مع موقف اللاعبين الآخرين، كما يشير المحلل المالي لشركة FxPro ألكسندر كوبتسيكيفيتش. وعلى العكس من ذلك، تعمل البنوك المركزية في الاقتصادات الكبرى الأخرى على خفض أسعار الفائدة. وعلى هذا فقد خفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة فعلياً في الرابع من ديسمبر/كانون الأول ومدد مدة برنامج التيسير الكمي الأوروبي. قام بنك الاحتياطي النيوزيلندي بتخفيض سعر الفائدة الرئيسي منذ أسبوع، وأعلنت الهيئة التنظيمية الأسترالية استعدادها لخفض سعر الفائدة. وقد خففت الصين سياستها المالية مرارا وتكرارا في النصف الثاني من العام وتعتزم الاستمرار في هذا المسار. وقال رئيس بنك إنجلترا، الذي وعد قبل ستة أشهر بأن مسألة تشديد السياسة النقدية ستكون ذات صلة في الشتاء، قال في اليوم السابق إن رفع أسعار الفائدة لم يعد ذا أهمية الآن. كما قام البنك المركزي الروسي بتخفيض سعر الفائدة أكثر من مرة هذا العام وهو على استعداد لخفضه في اجتماعاته القادمة.

الآثار المترتبة على الاقتصاد العالمي

يمكن أن تؤدي زيادة سعر الفائدة على بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى زيادة عدم الاستقرار الاقتصادي في الولايات المتحدة وفي العالم. بالنسبة للولايات المتحدة، قد تعني هذه الخطوة مشاكل في سوق العمل، وتباطؤ التضخم، وتجميد نمو الأجور. وحذر صندوق النقد الدولي من هذا الأمر، من بين أمور أخرى. بالإضافة إلى ذلك، قد تؤدي زيادة سعر الفائدة إلى زيادة قوة الدولار، وبالتالي انخفاض كبير في الصادرات.

إن تشديد سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يضرب أيضاً الأميركيين العاديين، لأن الزيادة في سعر الفائدة من شأنها أن تجبر رأس المال الضخم على دفع المزيد للحصول على قرض بين البنوك، وهذا بدوره سيؤدي إلى رفع تكاليف القروض بالنسبة للمستهلكين في البنوك ذاتها.

إن رفع أسعار الفائدة على الإقراض في الولايات المتحدة من شأنه أن يعرض للخطر تجديد 17 تريليون دولار من القروض الخاصة، منها 82% قروض عقارية و1.3 تريليون دولار قروض للطلاب. لن يتمكن المستهلكون الأمريكيون من كسب المال بعد الآن. أصولهم إلى دخلهم وصلت بالفعل إلى أعلى مستويات أزمة الرهن العقاري في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. ولإقناع البنك بأنهم سيعيدون الأموال، سيبدأ المستهلكون الأمريكيون في الادخار على السلع غير الأساسية، بما في ذلك الإلكترونيات الاستهلاكية والملابس الجديدة، كما يتوقع ميخائيل كريلوف من شركة جولدن هيلز كابيتال للاستثمار.

ومع ذلك، فإن الصين قد تعاني أكثر من ذلك. ويبشر رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بانخفاض الطلب الأمريكي على السلع المستوردة. وسيكون الوضع الأسوأ في الصين؛ حيث تجني الصين أموالها بشكل رئيسي من بيع بضائعها في الولايات المتحدة.

ويؤدي ارتفاع قيمة الدولار بالفعل إلى انسحاب رؤوس الأموال من الأسواق الناشئة، بما في ذلك الصين، وهو ما يؤدي إلى الحاجة إلى خفض قيمة العملة المحلية. وقد أدى إصدار الدولارات الأمريكية كجزء من برامج التيسير الكمي إلى ضمان زيادة الدخل الأمريكي وتحفيز الاستهلاك المحلي. وتتجاوز نفقات الأميركيين الدخل الحقيقي بنحو 2.5 إلى 3 تريليون دولار سنوياً، كما يشير ميخائيل خازن، رئيس مجموعة المحافظين الجدد. ويوضح الخبير أن متوسط ​​الأجر الحقيقي في البلاد هو عند مستوى عام 1958، وكل ما فوق ذلك تم توفيره من خلال انبعاث الأموال.

والصين بدورها تعيش على إصدار الدولارات. ويشير الخازن إلى أنه يحتاج إلى استثمار ما بين 2.5 إلى 3 تريليون دولار سنويا في السوق المحلية. ولذلك فإن تشديد السياسة النقدية يمكن أن يؤثر على الاقتصادين الأمريكي والصيني.

بالمناسبة، ربما تحاول روسيا جني الأموال من هذه القصة بأكملها. "إن السوق الأمريكية التي تبدو بلا قاع ستبدأ الآن في الانكماش. ونحن نرى في ذلك فرصة مواتية لوضع السوق الأوراسية كبديل للسوق الأمريكية. يقول كريلوف: "للقيام بذلك، ما عليك سوى رفع العقوبات".

العواقب بالنسبة لروسيا

ولن يكون لخطوات بنك الاحتياطي الفيدرالي تأثير مباشر على روسيا. ومع ذلك، فإن التأثير غير المباشر من خلال تعزيز الدولار وانخفاض أسعار النفط قد يكون كافيا لحدوث تراجع جديد في الاقتصاد الروسي.

وتحسباً لقرار بنك الاحتياطي الفيدرالي، ارتفعت قيمة الدولار بشكل كبير بالفعل، ونتيجة لذلك انخفضت أسعار النفط بالدولار. ويؤدي ارتفاع قيمة الدولار إلى انخفاض قيمة جميع الأصول الأخرى المقومة بالدولار، بما في ذلك أسعار النفط.

ومنذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في التلميح إلى رفع أسعار الفائدة في نهاية عام 2013، تعرض الروبل لضغوط مستمرة. ويشير ألكسندر كوبتسيكيفيتش إلى أن "جزء فقط من انخفاض الروبل يمكن تفسيره بالعوامل الجيوسياسية، أما الباقي فهو ارتفاع الدولار وتدفق رأس المال إلى الخارج من الأسواق الناشئة".

"من المرجح أن يعود النفط إلى أدنى مستوياته في عام 1998. وبالأسعار الحالية، يبلغ هذا حوالي 18 دولارًا للبرميل. في هذه الحالة، سوف يقفز الدولار إلى مائة مقابل الروبل. ستتم استعادة الثقة بالدولار، ولكن بأي ثمن؟ يقول ميخائيل كريلوف: "من المحتمل جدًا أن يكون هذا انتصارًا باهظ الثمن".

ولا يتوقع خبراء آخرون رد فعل أولي كبير في السوق على رفع سعر الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي. إن الحد الأدنى من الزيادة والخطابات الناعمة قد تدعم العملات المحفوفة بالمخاطر مثل الروبل، كما لا يستبعد إيفان كوبيكين من BCS Express. لكن البيانات والتوقعات اللاحقة يمكن أن يكون لها تأثير أكثر خطورة على أصول الأسهم.

"من غير المرجح أن يكون قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة حافزًا لإضعاف الروبل بشكل قوي. ربما، بالنظر إلى المستوى العالي الحالي من التقلبات في العملة الروسية، فإن مثل هذه الأخبار المتوقعة لن تسبب رد فعل يبرز بشكل جذري على خلفية "ضجيج" السوق المعتاد، كما يعتقد فيتالي مانزوس، كبير المحللين في بنك أوبرازوفاني.

ومع ذلك، فإن تعزيز الدولار عند المستويات الحالية، حتى بدون قفزات حادة في روسيا، لا يبشر بالخير أيضًا. في الفترة من سبتمبر إلى أكتوبر، أظهر الاقتصاد الروسي أولى علامات التباطؤ، مما أعطى فرصة لنمو صغير ولكن في الناتج المحلي الإجمالي في عام 2016. ومع ذلك، فإن قوة الدولار وانخفاض أسعار النفط إلى ما دون 40 دولارًا قد لا يسمحان بتعزيز النجاح. في هذه الحالة، يجب أن نتوقع انخفاضًا في مؤشرات الأسهم وحتى زيادة في سعر الفائدة الرئيسي.

"قد لا تكون هناك عواقب قوية على الميزانية في المرحلة الأولى، حيث سيتم تعويض انخفاض أسعار النفط بنفس الضعف في الروبل. يقول ألكسندر كوبتسيكيفيتش: "لكن هذا يهدد الأعمال بتدهور النشاط التجاري، الأمر الذي سيؤثر بالطبع في المستقبل على إيرادات الميزانية". ووفقا لتقديرات التصدير، فإن كل روبل بالدولار يكلف الميزانية الروسية حوالي 90 مليار روبل سنويا.

ويهدد الدولار القوي أيضاً بزيادة التكاليف وتقليص أرباح الشركات الروسية التي تعتمد على المكونات المستوردة. لن يتباطأ التضخم، كما يأمل البنك المركزي للاتحاد الروسي الآن، ولكنه سوف يتسارع.

ومع ذلك، هناك أيضًا سيناريو ثالث. ولا يمكن استبعاد أن رفع سعر الفائدة الفيدرالي، إن لم يكن على الفور، سيؤدي تدريجياً إلى إضعاف الدولار. على الأقل هذا ما تشير إليه المقارنات التاريخية. "على مدى السنوات الخمس والعشرين الماضية، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة تشديد مرتين. لذلك، إذا نظرنا إلى القياس مع عامي 1994 و2004، عندما قام الاحتياطي الفيدرالي بأول زيادة في سعر الفائدة، كان هناك انخفاض في مؤشر الدولار. تقول إيرينا روجوفا من مجموعة شركات Forex Club: "من المحتمل أن يحدث هذا هذه المرة أيضًا".

"بالنظر إلى الأشهر الستة التالية لرفع أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي، قد يظل الدولار تحت الضغط. وبطبيعة الحال، على هذه الخلفية، قد يتلقى الروبل دعمًا معتدلًا. علاوة على ذلك، قد يظهر النفط أيضًا بعض النمو، نظرًا لأن حامل الطاقة هذا مقوم بالدولار.

"سوف نجرؤ على افتراض أنه بعد الاجتماع، سوف ينخفض ​​الدولار قليلاً، مما يعيد زوج اليورو/الدولار إلى ما فوق 1.10. يقول ألكسندر كوبتسيكيفيتش: "هذا يعطي الروبل فرصة للانخفاض إلى أقل من 70 دولارًا لكل دولار".

بالنسبة لروسيا، في هذه الحالة، من المهم مقدار انخفاض الدولار. كما أن الهبوط القوي للعملة الأمريكية غير مربح بالنسبة لنا. في حالة تعزيز الروبل بشكل كبير، قد تصبح السلع الروسية المصدرة أقل قدرة على المنافسة. لكن عائدات النفط سترتفع في هذه الحالة. ورغم أن هناك وجها آخر للعملة، فإن انخفاض أسعار النفط يحفز التغيرات الهيكلية في الاقتصاد القائم على الموارد.

الخيار الأفضل للاقتصاد الروسي هو الاستقرار في سوق الصرف الأجنبي. ومع ذلك، إلى أن يقرر بنك الاحتياطي الفيدرالي بوضوح سياسته المستقبلية، فإن هذا غير مرجح.