Σε περιβάλλον αρνητικών ποσοστών α. Οι ευρωπαϊκές τράπεζες προσφέρουν αρνητικά επιτόκια στεγαστικών δανείων

Ο επικεφαλής της μεγαλύτερης επενδυτικής εταιρείας στον κόσμο BlackRock κάλεσε να δοθεί προσοχή στον κίνδυνο παρακμής επιτόκια, που συχνά γίνονται αρνητικά - μια πολιτική στην οποία έχουν καταφύγει ορισμένες κεντρικές τράπεζες για να στηρίξουν την οικονομική κατάσταση. Larry Fink, συνιδιοκτήτης και κύριος εκτελεστικός διευθυντήςΗ BlackRock, στην ετήσια επιστολή της προς τους μετόχους, σημείωσε ότι τα χαμηλά επιτόκια βλάπτουν επίσης τους αποταμιευτές, γεγονός που με τη σειρά της θα μπορούσε να σημαίνει ότι η πολιτική έχει το αντίθετο αποτέλεσμα στην οικονομία από το αναμενόμενο.

Θεωρεί τα αρνητικά επιτόκια ως «ιδιαίτερα ανησυχητικά» και δυνητικά αντιπαραγωγικά εν μέσω κοινωνικών και πολιτικών κινδύνων. Αυτό έχει δημιουργήσει την πιο ασταθή κατάσταση στην παγκόσμια οικονομία τα τελευταία 10 περίπου χρόνια, αναφέρει το MarketWatch. «Οι ενέργειές τους [οι κεντρικές τράπεζες] ασκούν σοβαρή πίεση στις παγκόσμιες αποταμιεύσεις και δημιουργούν κίνητρα για να αναζητήσουν υψηλές αποδόσεις, ωθώντας τους επενδυτές προς λιγότερα ρευστά περιουσιακά στοιχεία και αυξημένο επίπεδοκίνδυνος, ο οποίος έχει δυνητικά επιζήμιες οικονομικές και οικονομικές συνέπειες», έγραψε η Fink στους μετόχους.

Οι επενδυτές αναγκάζονται να στείλουν περισσότερα χρήματασε επενδύσεις για να επιτύχουν τους συνταξιοδοτικούς τους στόχους, πράγμα που σημαίνει ότι θα ξοδέψουν λιγότερα για να καλύψουν τις δικές τους καταναλωτικές δαπάνες Αυτοί και ορισμένοι άλλοι παράγοντες, συμπεριλαμβανομένης της γεωπολιτικής αστάθειας, δημιουργούν «υψηλό βαθμό αβεβαιότητας στην παγκόσμια οικονομία που δεν είχε παρατηρηθεί από πριν. κρίση.» «Η νομισματική πολιτική έχει σχεδιαστεί για να στηρίξει την οικονομική ανάπτυξη, αλλά τώρα, στην πραγματικότητα, προκαλεί κινδύνους μείωσης των καταναλωτικών δαπανών», κατέληξε ο Γερμανός χρηματοδότης.

Το ΔΝΤ είναι υπέρ, αλλά...

Εν τω μεταξύ, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο μοιράστηκε επίσης τις δικές του σκέψεις για τα αρνητικά επιτόκια. Οι ειδικοί του είπαν ότι «συνολικά βοηθούν στην παροχή πρόσθετων νομισματικών κινήτρων και οικονομικούς όρους, που υποστηρίζουν τη ζήτηση και τη σταθερότητα των τιμών». Το ΔΝΤ είναι βέβαιο ότι αυτά τα επιτόκια μπορούν να τονώσουν ιδιωτικού τομέαξοδεύουν περισσότερα, αν και αναγνωρίζουν ότι οι αποταμιευτές θα μπορούσαν να πληγούν.

Το ΔΝΤ αναγνωρίζει ότι υπάρχει ένα «όριο στο πόσο μακριά και πόσο καιρό» μπορούν να φτάσουν τα αρνητικά επιτόκια. Μια τέτοια πολιτική θα μπορούσε να προκαλέσει «απρόβλεπτες συνέπειες»: για παράδειγμα, οι τράπεζες θα αρχίσουν να δανείζουν σε επικίνδυνους δανειολήπτες σε μια προσπάθεια να αντισταθμίσουν τη μείωση του αριθμού των καταθετών. Τα αρνητικά επιτόκια μπορούν επίσης να πυροδοτήσουν κύκλους άνθησης-καύσης στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων, σημειώνει το ΔΝΤ.

Έκτακτο μέτρο

Η λογική πίσω από την εισαγωγή αρνητικών επιτοκίων είναι πολύ απλή, λέει ο Robert Novak, ανώτερος αναλυτής της MFX Broker. Σε συνθήκες όπου τα επιτόκια με τα οποία οι εμπορικές τράπεζες μπορούν να καταθέσουν χρήματα στην Κεντρική Τράπεζα είναι θετικά και οι οικονομικές προοπτικές είναι αβέβαιες, οι τράπεζες προτιμούν συχνά να μην δανείζουν σε νοικοκυριά και επιχειρήσεις, αλλά να κερδίζουν χρήματα χωρίς κίνδυνο τοποθετώντας απλά χρήματα με η Κεντρική Τράπεζα.

Όταν τα επιτόκια γίνονται αρνητικά, καθίσταται ασύμφορο να διατηρείτε χρήματα στην Κεντρική Τράπεζα: για να κερδίσουν χρήματα, οι τράπεζες αναγκάζονται να συμμετέχουν σε ενεργό δανεισμό - είναι καλύτερο να δανείζουν χρήματα ακόμη και σε ελάχιστο ποσοστόκαι να λάβετε τουλάχιστον κάποιο εισόδημα αντί να χάσετε προφανώς όταν τα τοποθετείτε σε κατάθεση με αρνητικό επιτόκιο. Έτσι, με την εισαγωγή αρνητικών επιτοκίων, οι ρυθμιστικές αρχές προσπαθούν να αναγκάσουν τις τράπεζες να δανείζουν πιο ενεργά και να εκδίδουν δάνεια με ελάχιστο επιτόκιο. Στο μέλλον, αυτή η πολιτική των «φθηνών δανείων» θα πρέπει να έχει τονωτική επίδραση στην οικονομία.

Ναι, λέει ο Robert Novak, τα σχόλια του Lawrence Fink σχετικά με τις πιθανές αρνητικές συνέπειες των αρνητικών επιτοκίων είναι σωστά. Αυτά όμως αρνητικές συνέπειεςείναι απίθανο να επικαιροποιηθούν εάν η περίοδος των αρνητικών επιτοκίων είναι βραχύβια. Ωστόσο, οι κεντρικές τράπεζες του κόσμου εξετάζουν το ενδεχόμενο αυτό το μέτροως έκτακτο και δεν πρόκειται να καθυστερήσουν τη χρήση του. Επομένως, αυτή η πολιτική είναι απίθανο να οδηγήσει σε σοβαρά προβλήματα.

Το νέο κεφάλαιο της παγκόσμιας οικονομίας

Τα μηδενικά ή αρνητικά ποσοστά είναι τα ίδια με νέο κεφάλαιοπαγκόσμια οικονομία, λέει ο αναλυτής της Alor Broker Alexey Antonov. Μετά την κρίση του 2008, οι Ηνωμένες Πολιτείες και η ευρωζώνη το έκαναν για να τονώσουν την οικονομική ανάκαμψη, αλλά δεν σκέφτηκαν τις συνέπειες και τη σωστή αποτελεσματικότητα. Και, όπως είδαμε από την ιστορία, ήταν μάταιο - γιατί το αναμενόμενο αποτέλεσμα δεν συνέβη. Ενώ οι ΗΠΑ ανακάμπτουν σταδιακά, η ανάπτυξη στην ευρωζώνη είναι σχεδόν μηδενική.

Για μεγάλες περιόδους, το μοντέλο είναι καταστροφικό για τις ανεπτυγμένες οικονομίες και φαίνεται, λέει ο ειδικός, ότι η αμερικανική ρυθμιστική αρχή το καταλαβαίνει τελικά, αφού ήδη σκέφτεται να αυξήσει το επιτόκιο. Τώρα βρίσκονται αντιμέτωποι με ένα σοβαρό ερώτημα - να αυξήσουν το ποσοστό, παρά τους παγκόσμιους κινδύνους από την Κίνα και το φθηνό πετρέλαιο, ή να ισορροπήσουν με το τρέχον μηδενικούς συντελεστέςκαι να περιμένουμε την οικονομική ανάπτυξη και μόνο τότε να την αυξήσουμε.

Αντικειμενικά, πιστεύει ο Antonov, τώρα η Fed δεν έχει πλέον αποτελεσματικά μέτρα για τη διατήρηση της οικονομικής ισορροπίας και, ίσως, σε περίπτωση κρίσης, η ιστορία της κυκλοφορίας του τυπογραφείου μπορεί να επαναληφθεί. Δηλαδή, με άλλα λόγια, είναι λιγότερο αγχωτικό για την οικονομία να μην αυξήσει το επιτόκιο, αλλά αυτό θα έχει αποτέλεσμα μόνο για κάποιο χρονικό διάστημα, μέχρι την επόμενη φορά που το μηχάνημα θα συνδεθεί με την επιχείρηση - παγκόσμιο πρόβλημααυτό δεν θα το λύσει. Μια αύξησή του, που μετά από λίγο θα ξεσήκωσε κάπως την οικονομία, θα έλυνε το πρόβλημα. Αλλά και εδώ το ερώτημα, λέει ο ειδικός, είναι ποιανού συμφέροντα εμμένει η κυβέρνηση; Αντικειμενικά, τώρα χρειάζεται δημόσια ειρήνη και επιχειρηματική υποστήριξη, οπότε, μάλλον, το έπος με τη διατήρηση θα συνεχιστεί.

Δεν πάμε εκεί

Όσο για τη Ρωσική Ομοσπονδία, τότε, φυσικά, η εισαγωγή αρνητικών επιτοκίων από την Τράπεζα της Ρωσίας αποκλείεται, είναι σίγουρος ο Ρόμπερτ Νόβακ. Αυτό το μέτρο εισάγεται από τις κεντρικές τράπεζες μόνο όταν υπάρχει πραγματική απειλή αποπληθωρισμού που δεν μπορεί να αποτραπεί με άλλα μέτρα. Στη Ρωσία, αντίθετα, υπάρχει πληθωρισμός που είναι σχεδόν διπλάσιος από τον στόχο του 4%. Σε τέτοιες περιπτώσεις, στην παγκόσμια πρακτική δεν χρησιμοποιούνται αρνητικά, αλλά, αντίθετα, αυξημένα ποσοστά. Κάτι που στην πραγματικότητα έκανε η Τράπεζα της Ρωσίας.

Ωστόσο, σύμφωνα με τον Robert Novak, η Ρωσία μπορεί να αποκομίσει κάποιο όφελος από τα αρνητικά επιτόκια που εμπλέκονται στην Ευρώπη και την Ιαπωνία. Τα επιτόκια των ρωσικών ομολόγων (κρατικών και εταιρικών) φαίνονται πολύ ελκυστικά και, όπως ανέφερε χθες το Bloomberg, τα δυτικά hedge funds δείχνουν αυξανόμενο ενδιαφέρον για περιουσιακά στοιχεία σε ρούβλι. Έτσι, αν όλα τα άλλα είναι ίσα, το καθεστώς των αρνητικών συντελεστών στις κορυφαίες οικονομίες του κόσμου θα συμβάλει στην εισροή κεφαλαίων στη Ρωσική Ομοσπονδία.

Οσο αφορά Ρωσικές πραγματικότητες, συμφωνεί ο Alexey Antonov, με εμάς όλα είναι κάπως διαφορετικά. Η οικονομία μας εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τον τομέα των εμπορευμάτων, επομένως τυχόν διακυμάνσεις στην αγορά πετρελαίου έχουν σοβαρό αντίκτυπο στην εσωτερική πολιτικήΚεντρική Τράπεζα. Σε μια κατάσταση όπου το πετρέλαιο βυθίστηκε σημαντικά και το νόμισμα εκτινάχθηκε σε πρωτοφανή ύψη, η Κεντρική Τράπεζα αναγκάστηκε να αυξήσει απότομα το επιτόκιο, διαφορετικά η οικονομία θα είχε καταρρεύσει. Επί του παρόντος, η Κεντρική Τράπεζα ακολουθεί την πολιτική καταπολέμησης του πληθωρισμού, γι' αυτό και το επιτόκιο έχει παραμείνει στα ίδια επίπεδα.

Ωστόσο, μέχρι πότε θα το τηρήσει, αναρωτιέται ο ειδικός, δύσκολη ερώτηση, γιατί ένας υψηλός ρυθμός με τον ένα ή τον άλλο τρόπο πλήττει την ανάπτυξη ενός τόσο σημαντικού τομέα της οικονομίας όπως ο μικρός και μεσαία επιχείρηση. Μικρή μείωση του στην επόμενη συνεδρίαση της Κεντρικής Τράπεζας θα έδινε θετικό αποτέλεσμανα βελτιώσει την οικονομία, αλλά, πιστεύει ο Alexey Antonov, θα μπορούσε να χτυπήσει τις τσέπες των Ρώσων.

Πρέπει ωστόσο να σημειωθεί ότι η διατήρηση του επιτοκίου της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσικής Ομοσπονδίας στο σημερινό επίπεδο, παρά το γεγονός ότι οι οικονομίες παντού ενθαρρύνονται να αναπτυχθούν χαμηλά ποσοστάμέχρι μείον, είναι επίσης μια επικίνδυνη πρακτική. Είναι προφανές ότι δεν υπάρχει άλλη συνταγή ανάπτυξης εκτός από το φθηνό χρήμα στην παγκόσμια οικονομία σήμερα, όπως και η Κεντρική μας Τράπεζα. Γι' αυτό σχεδόν δεν μιλούν για ανάπτυξη εκεί, προτιμώντας άλλους στόχους και όρους. Ωστόσο, παρά το ενδιαφέρον για τη Ρωσία από την πλευρά των δυτικών κερδοσκόπων, που δεν μας φέρνει μεγάλο όφελος, αν και τροφοδοτεί την αγορά χρήματος (η οποία στη συνέχεια μετατρέπεται σε απόσυρση κεφαλαίων), αυτοί οι στόχοι δεν είναι σχεδόν καθόλου βέλτιστη στρατηγική. Μας λένε εδώ και πολλά χρόνια ότι ο χαμηλός πληθωρισμός θα οδηγήσει σε οικονομική ανάπτυξη και πραγματικές επενδύσεις, αλλά είναι προφανές ότι η πτώση του δεν συσχετίζεται με κανέναν τρόπο με την οικονομική ανάπτυξη, αλλά το αντίθετο.

Μήπως θα έπρεπε να σταματήσουμε να φοβόμαστε ότι θα βγάλουμε χρήματα από τις τσέπες των πολιτών -όπως συνήθως επικρίνεται ο υψηλός πληθωρισμός- και απλώς να τα βάλουμε εκεί, κάνοντάς τα πιο προσιτά; Αλλά αυτή είναι μια εντελώς διαφορετική λογική. Όσο για το φαινόμενο των αρνητικών επιτοκίων, βέβαια, θέλει παρατήρηση και μελέτη, υλικό επ' αυτού νέα πρακτικήόχι πολύ ακόμα.

Το φαινόμενο των αρνητικών επιτοκίων - σύγχρονη τάση, που ξεκίνησε το 2008. Ως αποτέλεσμα της οικονομικής κρίσης που ξέσπασε στις Ηνωμένες Πολιτείες, ο ρυθμός ανάπτυξης των κορυφαίων οικονομιών επιβραδύνθηκε, η ανεργία αυξήθηκε και η κατανάλωση μειώθηκε. Οι κεντρικές τράπεζες αναγκάστηκαν να μειώσουν τα επιτόκια για να ελαχιστοποιήσουν αρνητική επιρροήτάσεις δεδομένων για τον πληθυσμό και τις επιχειρήσεις. Ως αποτέλεσμα, τα προεξοφλητικά επιτόκια των κορυφαίων κεντρικών τραπεζών μειώθηκαν σε χαμηλά επίπεδα ρεκόρ:

Ο πιστωτικός πόρος έγινε πιο προσιτός, ωστόσο, η πολιτική του «φθηνού χρήματος» δεν είχε τον επιθυμητό αντίκτυπο στις μακροοικονομικές στατιστικές. Αυτό οφειλόταν σε μεγάλο βαθμό στο γεγονός ότι οι παρουσιαστές. Οι ΗΠΑ το συνειδητοποίησαν πιο γρήγορα αυτό το γεγονόςκαι ανταποκρίθηκε σε αυτό - το 2008, ξεκίνησε ένα πρόγραμμα οικονομικής τόνωσης, που ονομάζεται «ποσοτική χαλάρωση» ή QE.

Η αποτελεσματικότητα της λήψης αποφάσεων προκαθόρισε το διάνυσμα περαιτέρω ανάπτυξηεκδηλώσεις. Οι βασικοί μακροοικονομικοί δείκτες των ΗΠΑ έχουν ανακάμψει στα προ κρίσης επίπεδα εδώ και αρκετά χρόνια, ενώ οι ευρωπαϊκοί αντίστοιχοι παραμένουν λιγότερο ελκυστικοί ακόμη και 6 χρόνια μετά την έναρξη της κρίσης. Ένα εντυπωσιακό παράδειγμα— ανεργία (επισημαίνονται οι στιγμές έναρξης και ολοκλήρωσης του προγράμματος οικονομικής τόνωσης των ΗΠΑ):

Παρά τα χαμηλά ποσοστά, το πρόβλημα της ευρωπαϊκής οικονομικής ανάκαμψης παρέμεινε και όταν σε αυτό προστέθηκε η απειλή του αποπληθωρισμού, . Η ρυθμιστική αρχή πραγματοποίησε τακτικές λεκτικές παρεμβάσεις τον Σεπτέμβριο του 2014, εισήχθη ένα αρνητικό επιτόκιο καταθέσεων και το 2015, ένα επιτόκιο παρόμοιο με το αμερικανικό QE.

Αρνητικά επιτόκια στην Ευρωζώνη

Το αρνητικό επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ δεν έχει άμεσο αντίκτυπο στις αποταμιεύσεις των νοικοκυριών στις εμπορικές τράπεζες, καθώς ισχύει μόνο για ορισμένους λογαριασμούς εμπορικών τραπεζών στην Κεντρική Τράπεζα. Ο βασικός στόχος της εισαγωγής αυτού του μέτρου είναι η αποκατάσταση των χαμένων ρυθμών οικονομικής ανάπτυξης και η επιστροφή του πληθωρισμού στο επίπεδο στόχο του 2%. Με τη βοήθεια μιας εξαιρετικά ήπιας νομισματικής πολιτικής, η Κεντρική Τράπεζα επιδιώκει να αυξήσει το ποσοστό δανεισμού προς τον πληθυσμό. Επί του παρόντος, το επίπεδο των δαπανών των νοικοκυριών στην Ευρωζώνη είναι χαμηλότερο από τα προ κρίσης επίπεδα:

Το «φτηνό χρήμα» θα πρέπει να τονώσει την κατανάλωση, εάν αυτός ο δείκτης αυξηθεί, θα αυξηθεί λιανικές πωλήσεις, και οι επιχειρήσεις θα είναι πιο πρόθυμες να επεκταθούν και, ως αποτέλεσμα, να δημιουργήσουν νέες θέσεις εργασίας. Επιπλέον, τα αρνητικά επιτόκια καταθέσεων της ΕΚΤ θα πρέπει να ενθαρρύνουν τις τράπεζες να αυξήσουν τον ρυθμό δανεισμού προς τον πραγματικό τομέα της οικονομίας.

Αρνητική απόδοση;

Το προεξοφλητικό επιτόκιο της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας και της Δανίας είναι στο μείον 0,75%, στη Σουηδία – μείον 0,1%. Η λογική των κεντρικών τραπεζών αυτών των χωρών είναι παρόμοια με τη λογική της ΕΚΤ. Ταυτόχρονα, παρά το γεγονός ότι τα επιτόκια καταθέσεων για τον πληθυσμό δεν είναι αρνητικά, η απόδοση των επιμέρους χρεογράφων ήταν ήδη αρνητική. Παρόμοια κατάσταση παρατηρήθηκε στην αγορά κρατικών χρεογράφων στη Δανία, τη Σουηδία, την Ελβετία και τη Γερμανία και προκλήθηκε από την αυξημένη ζήτηση.

Αυτή η ζήτηση μπορεί να χωριστεί σε κερδοσκοπικές αγορές εν όψει της πλήρους εφαρμογής του προγράμματος QE. εξαγορές από τράπεζες, οι οποίες, στο πλαίσιο των αρνητικών επιτοκίων της ΕΚΤ, θεωρούν πιο ορθολογικό να τοποθετούν αποθεματικά σε χρεωστικούς τίτλους υψηλής ποιότητας· αγορές μεγάλων θεσμικών συμμετεχόντων που χρησιμοποιούν στρατηγική παθητικής διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων (για παράδειγμα, συνταξιοδοτικά ταμεία).

Καθώς αυξάνεται το πρόγραμμα QE, η ΕΚΤ θα αγοράζει όλο και περισσότερους ευρωπαϊκούς χρεωστικούς τίτλους, με αποτέλεσμα να μειώνεται τόσο η απόδοση των ομολόγων των προβληματικών χωρών όσο και η απόδοση των χρεογράφων των οικονομιών που είναι αρκετά φερέγγυες. Το QE ξεκίνησε σχετικά πρόσφατα και νομίζω ότι στο μέλλον μπορούμε να περιμένουμε τη συνέχιση της πτωτικής τάσης των αποδόσεων των ευρωπαϊκών κρατικών και εταιρικών χρεογράφων.

Η μείωση των αποδόσεων σε συνδυασμό με τα χαμηλά επιτόκια δανεισμού πιθανότατα θα συμβάλει στη μετατόπιση του ενδιαφέροντος ορισμένων ομάδων επενδυτών και στην αύξηση του όγκου των επενδύσεων στο ευρωπαϊκό χρηματιστήριο. Οι κορυφαίοι ευρωπαϊκοί χρηματιστηριακοί δείκτες παραμένουν ελκυστικοί από τότε που ανακοινώθηκε το πρόγραμμα ευρωπαϊκό πρόγραμμα QE τον Οκτώβριο του 2014 και πιθανότατα θα συνεχίσει να το κάνει για πολύ καιρό.

Το ζεύγος EURUSD μειώνεται λόγω βιώσιμος συνδυασμόςεξαιρετικά χαλαρή νομισματική πολιτική της ΕΚΤ και προσδοκίες για επικείμενη αύξηση των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ. Μακροπρόθεσμη τάση, ο άμεσος στόχος είναι η ισοτιμία.

Η αποτελεσματικότητα των αρνητικών ποσοστών

Θα είναι εξαιρετικά δύσκολο να αξιολογηθεί ο αντίκτυπος των αρνητικών επιτοκίων στην οικονομία χωριστά από άλλες μεθόδους τόνωσης, καθώς πρόκειται για ένα σύνολο μέτρων που εφαρμόζονται ταυτόχρονα και έχουν σωρευτικό αντίκτυπο στις μακροοικονομικές στατιστικές, επιπλέον, την επίδραση της εφαρμογής τους πιθανότατα θα εμφανιστεί με σημαντική χρονική καθυστέρηση.

Η αυξανόμενη δημοτικότητα της εξαιρετικά χαλαρής νομισματικής πολιτικής μεταξύ των κορυφαίων κεντρικών τραπεζών προκαλεί υποτίμηση των εθνικών νομισμάτων των χωρών που εμπλέκονται σε μια τέτοια νομισματική κούρσα. Οι επιχειρηματικές συνθήκες γίνονται όλο και πιο ελκυστικές για τους εξαγωγείς, ενώ οι εισαγωγείς υποφέρουν καθώς τα ξένα αγαθά γίνονται πιο ακριβά λόγω των διαφορών στις συναλλαγματικές ισοτιμίες.

Υπερήπια πολιτική μεμονωμένες χώρεςοδηγεί σε καταστολή των εξαγωγών των εμπορικών τους εταίρων, εάν δεν προβούν σε παρόμοια μέτρα, και η συναλλαγματική ισοτιμία του εθνικού τους νομίσματος δεν υποχωρεί. Με άλλα λόγια, η εισαγωγή επιθετικών μέτρων για την τόνωση της οικονομίας από τις κεντρικές τράπεζες των κορυφαίων οικονομιών μπορεί να προκαλέσει επιδείνωση των μακροοικονομικών δεικτών των εμπορικών τους εταίρων και, ως εκ τούτου, να συμβάλει στην εισαγωγή παρόμοιων νομισματικών πολιτικών από τους τελευταίους.

Σύμφωνα με στατιστικά στοιχεία, οι βασικοί εισαγωγείς της ΕΕ είναι η Κίνα (16,6%), η Ρωσία (12,3%), οι ΗΠΑ (11,7%) και η Ελβετία (5,6%). Η πτώση του ευρώ θα επηρεάσει πρωτίστως τον όγκο των εισαγωγών από την Κίνα, τις ΗΠΑ και την Ελβετία, καθώς τα εθνικά νομίσματα των χωρών αυτών ενισχύονται ή δεν παρουσιάζουν πτώση συγκρίσιμη με αυτή που παρατηρείται στην ευρωπαϊκή αγορά συναλλάγματος. Κατά τη γνώμη μου, η εποχή των αρνητικών επιτοκίων θα διαρκέσει τουλάχιστον 1,5 χρόνο και ο βασικός δείκτης του τέλους της είναι η κατάσταση της οικονομίας της Ευρωζώνης.

Περισσότερο λεπτομερείς πληροφορίεςσχετικά με τους λόγους υποχώρησης του ζεύγους EURUSD και τις προοπτικές για τις οικονομίες των ΗΠΑ και της ΕΕ και στη μορφή.

Προτού καταλάβετε πώς λειτουργούν τα αρνητικά επιτόκια και γιατί χρειάζονται, θα πρέπει να κατανοήσετε ακριβώς τι είναι.

Αρνητικό επιτόκιο είναι ένα πραγματικό επιτόκιο που ορίζεται από την τράπεζα σε συνθήκες πληθωρισμού και ίσο με τη διαφορά μεταξύ του ανακοινωθέντος επιτοκίου και του ποσοστού πληθωρισμού που το υπερβαίνει. Και μιλώντας με απλά λόγια- αυτό είναι το ποσοστό που αποσύρει η τράπεζα από τους πελάτες των ιδιοκτητών καταθέσειςνα επιτρέπει στην τράπεζα να χρησιμοποιεί τα προσωπικά της κεφάλαια.

Ποιος θα συμφωνούσε με αυτό; Σε τι χρησιμεύει αυτό; Η απάντηση είναι αρκετά απλή και πεζή. Όταν δημιουργείται μια κατάσταση στην οικονομία ενός κράτους όπου η άνοδος του πληθωρισμού είναι τόσο υψηλή που η διατήρηση μετρητών απειλεί να χάσει το μεγαλύτερο μέρος των χρημάτων, οι άνθρωποι αρχίζουν να αναζητούν ελάχιστους κινδύνουςγια εσάς και τα οικονομικά σας. Τέτοιες καταστάσεις έχουν ήδη παρατηρηθεί σε περιοχές όπου επικρατεί ασθενής οικονομική ανάπτυξη, για παράδειγμα, στις χώρες της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Έτσι, όταν αναζητούν ασφάλεια για τις αποταμιεύσεις τους, οι άνθρωποι καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι είτε πρέπει να συμφωνήσουν με τους όρους της τράπεζας, πληρώνοντας αρνητικό επιτόκιο στις καταθέσεις τους, αλλά ταυτόχρονα διατηρώντας τις αποταμιεύσεις τους σε μεγαλύτερο όγκο από ό,τι αν είχαν τα κράτησε σε μετρητά. Ή μεταβείτε σε εναλλακτικά υποκατάστατα χρήματος, όπως χρυσό, ασήμι, διαμάντια, ακίνητα και αντίκες, συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, μετοχές και ομόλογα.

Ταυτόχρονα, είναι επωφελές για το τραπεζικό σύστημα οποιασδήποτε χώρας οι άνθρωποι να μην αποταμιεύουν τα κεφάλαιά τους και να τα συσσωρεύουν, αλλά να τα ξοδεύουν συνεχώς, γεγονός που θα οδηγήσει σε αύξηση της έκδοσης δανείων και ως εκ τούτου στην κερδοφορία των τραπεζών. Μια παρόμοια κατάστασημπορεί να παρατηρηθεί στις Ηνωμένες Πολιτείες, όταν μια παρατεταμένη πτώση της οικονομίας οδηγεί τους πολίτες να λαμβάνουν όλο και λιγότερα δάνεια και να προσπαθούν όλο και περισσότερο να εξοικονομήσουν χρήματα για να έχουν αποθεματικό προσωπικών κεφαλαίων σε περίπτωση απρόβλεπτων καταστάσεων ή «δύσκολων καιρών». Έχοντας χαμηλή κερδοφορία σε σχέση με προηγούμενες περιόδους, οι τράπεζες χάνουν πολλά και προσπαθούν με κάθε δυνατό τρόπο να ενθαρρύνουν τον κόσμο να χρησιμοποιήσει το πιστωτικό σύστημα. Είναι σαφές ότι όταν το τραπεζικό σύστημα καταρρέει ή μειώνεται η κερδοφορία, υποφέρει και η οικονομία ολόκληρης της χώρας, αφού ο τραπεζικός τομέας είναι ένας από τους πιο κερδοφόρους τομείς του κράτους. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η καθιέρωση ενός αρνητικού επιτοκίου είναι πολύ επωφελής για τις τράπεζες.

Ας δούμε ένα παράδειγμα: εάν μια τράπεζα δέχεται καταθέσεις με -6% ετησίως, αλλά εκδίδει δάνεια με -2%, τότε σε κάθε περίπτωση θα παραμένει πάντα στο μαύρο κατά 4%, το οποίο φυσικά θα πάει στις τσέπες των τραπεζιτών και το κράτος. Έτσι, βλέπουμε ότι ανεξάρτητα από το αν τα επιτόκια είναι θετικά ή αρνητικά, η τράπεζα παραμένει πάντα στο μαύρο.

Αλλά πώς να κάνετε τους ανθρώπους να συμφωνήσουν σε τέτοιες συνθήκες; Εξάλλου, κανείς δεν θέλει να χάσει τα χρήματά του ακόμη και σε μικρές ποσότητες, πολύ λιγότερο να πληρώσει στην τράπεζα για την αποθήκευση των αποταμιεύσεών σας. Θα ήταν πολύ πιο εύκολο να κρατήσετε αυτά τα χρήματα στο σπίτι χωρίς επιτόκια και πονοκεφάλους.

Η απάντηση είναι εξωφρενικά απλή. Πρέπει να βεβαιωθούμε ότι ο πληθυσμός δεν έχει άλλη επιλογή και πηγαίνει οικειοθελώς στις τράπεζες για να δώσει τα χρήματά του. Αυτό μπορεί να επιτευχθεί δημιουργώντας τεχνητά αύξηση του πληθωρισμού αυξάνοντας τις τιμές και υποτιμώντας το χαρτονόμισμα. Ένας άλλος μοχλός μιας τέτοιας διαχείρισης είναι η υποτίμηση του νομίσματος σε σύγκριση με τις κύριες μονάδες - το ευρώ και το δολάριο. Στη συνέχεια, βλέποντας ότι οι προσωπικές τους αποταμιεύσεις υποτιμώνται πολύ γρήγορα, οι άνθρωποι αναγκάζονται είτε να τις επενδύσουν σε κάτι που έχει μόνιμη αξία, για παράδειγμα: ακίνητα, πολύτιμα μέταλλα, τίτλους και παρόμοια. Ή πηγαίνετε ταπεινά στην τράπεζα και δώστε τους τα χρήματά σας για φύλαξη, πληρώνοντας αρνητικό επιτόκιο για αυτό.

Η πρακτική της εισαγωγής αρνητικών επιτοκίων χρησιμοποιείται ήδη ευρέως Ευρωπαϊκές χώρες. Για παράδειγμα, στη Δανία το 2012, το επιτόκιο έπεσε κάτω από το μηδέν στο επίπεδο -0,75%, διατηρώντας αυτή την τάση και μέχρι τον Οκτώβριο του 2015 το επίπεδό του είχε πέσει στο -0,9%. Και σύμφωνα με τις προβλέψεις οικονομολόγων και χρηματοπιστωτών, η τάση αυτή θα συνεχιστεί μέχρι το 2017. Το ίδιο παράδειγμα ακολούθησε και η Ελβετία, διατηρώντας το επίπεδο των αρνητικών της επιτοκίων στο -0,75%. Η Σουηδία διαμορφώθηκε στο -0,35%. Ο σκοπός αυτών των πολιτικών στη Δανία και την Ελβετία ήταν να μειωθεί το κίνητρο για τους ξένους πελάτες να διατηρούν χρήματα στους τραπεζικούς τους λογαριασμούς. Υψηλό επίπεδοΗ εισροή ξένων κεφαλαίων άρχισε να τονώνει το εθνικό νόμισμα και το ποσοστό του αυξήθηκε πολύ σε σχέση με το ευρώ. Η Σουηδία επιδιώκει ένα ο μοναδικός στόχος– πληθωριστική πίεση στον πληθυσμό.

Με βάση τα αποτελέσματα αυτής της πολιτικής, μπορεί να χαρακτηριστεί επιτυχημένη: η Δανία μπόρεσε να αποτρέψει την περαιτέρω πτώση του εθνικού νομίσματος έναντι του ευρώ. Η Ελβετία μπόρεσε επίσης να σταματήσει αυτή τη διαδικασία και σήμερα το φράγκο διαπραγματεύεται με επιτυχία εντός του συνηθισμένου και αποδεκτού εύρους συναλλαγματικών ισοτιμιών. Η Σουηδία δεν έχει ακόμη επιτύχει εξαιρετικά αποτελέσματα και η κατάσταση του πληθωρισμού παραμένει αρκετά ασταθής, αλλά οι χρηματοδότες προβλέπουν επιτυχή έκβαση αυτής της νομισματικής πολιτικής.

Η Τράπεζα της Ιαπωνίας εισήγαγε αρνητικό επιτόκιο σε νέες καταθέσεις που οι ιαπωνικές τράπεζες τοποθετούν στην Κεντρική Τράπεζα. Αυτό το μέτρο θα πρέπει να τονώσει την οικονομική ανάπτυξη

Κτήριο Κεντρικής Τράπεζας της Ιαπωνίας (Φωτογραφία: AP)

Στις 29 Ιανουαρίου, η Τράπεζα της Ιαπωνίας ανακοίνωσε ότι εισήγαγε αρνητικό επιτόκιο για τα πλεονάζοντα αποθεματικά, δηλαδή νέες καταθέσεις που τοποθετούν τα δανειστικά ιδρύματα στην κεντρική τράπεζα. Το ποσοστό, που τώρα είναι 0,1%, θα πέσει στο -0,1%. Η μείωση του επιτοκίου καταθέσεων σε αρνητικές τιμές καθιστά ασύμφορη για τις τράπεζες να τοποθετούν κεφάλαια στους λογαριασμούς της Κεντρικής Τράπεζας - αντί να λαμβάνουν έσοδα, αναγκάζονται να πληρώσουν στη ρυθμιστική αρχή. Υποτίθεται ότι σε αυτή την περίπτωση τα κεφάλαια, αντί να πάνε στους λογαριασμούς της Κεντρικής Τράπεζας, θα επενδυθούν στην οικονομία.

Το αρνητικό επιτόκιο θα ισχύει μόνο για τα αποθεματικά που συγκεντρώνει η Τράπεζα της Ιαπωνίας σε εμπορικές τράπεζες κατά τη διάρκεια νέων γύρους επαναγορών τίτλων από τον χρηματοπιστωτικό τομέα. Τα ήδη υπάρχοντα αποθεματικά, τα οποία οι Financial Times εκτιμούν ότι ανέρχονται σε 2,5 τρισεκατομμύρια δολάρια, θα συνεχίσουν να φέρουν επιτόκιο 0,1%. Το Bloomberg γράφει ότι οι νέοι κανόνες θα τεθούν σε ισχύ στις 16 Φεβρουαρίου.

Η Κεντρική Τράπεζα θα αγοράσει επίσης κρατικά ομόλογα, τίτλους αμοιβαίων κεφαλαίων ακινήτων, καθώς και διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια για να διευρύνει τη νομισματική βάση.

Ταυτόχρονα με την καθιέρωση αρνητικού επιτοκίου για μέρος των πλεοναζόντων αποθεματικών, η Τράπεζα της Ιαπωνίας διατήρησε το πρόγραμμα επαναγοράς τίτλων. Φτάνει τα 80 τρισεκατομμύρια ¥ (666 δισεκατομμύρια δολάρια) ετησίως. Τα επιθετικά νομισματικά μέτρα έχουν σχεδιαστεί για να τονώσουν τον πληθωρισμό. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας σκοπεύει να το φέρει στο 2% ετησίως - ένα επίπεδο που θεωρείται βέλτιστο προηγμένες χώρες. Σύμφωνα με την πρόβλεψη του οργανισμού, ο στόχος αυτός είναι εφικτός την περίοδο μεταξύ Μαρτίου και Οκτωβρίου 2017. Τον Δεκέμβριο του 2015, ο ετήσιος ρυθμός πληθωρισμού ήταν 0,2%. Ο αυξανόμενος πληθωρισμός, με τη σειρά του, θα πρέπει να τονώσει την οικονομική ανάπτυξη, όπως συμβαίνει στην Ιαπωνία τα τελευταία χρόνιαστάσιμος και μόνο σε πρόσφαταάρχισε να δείχνει σημάδια ανάκαμψης.

Σύμφωνα με επικαιροποιημένα στοιχεία, το τρίτο τρίμηνο του 2015 το ΑΕΠ της χώρας αυξήθηκε κατά 1% σε ετήσια βάση. Αλλά βιομηχανική παραγωγή, σύμφωνα με στατιστικά στοιχεία του Υπουργείου Οικονομικής Ανάπτυξης της Ιαπωνίας, μειώθηκε κατά 1,4% τον Δεκέμβριο.

Η εξαιρετικά χαλαρή νομισματική πολιτική της Τράπεζας της Ιαπωνίας έρχεται σε αντίθεση με τις ενέργειες της Ομοσπονδιακής αποθεματικό σύστημαΗΠΑ. Στα μέσα Δεκεμβρίου του περασμένου έτους, η Fed αύξησε το βασικό της επιτόκιο για πρώτη φορά σε εννέα χρόνια. Πριν από αυτό, η Fed εγκατέλειψε τις μεγάλες παρεμβάσεις στην αγορά κινητών αξιών. Έτσι, ολοκληρώθηκε η πολιτική της «ποσοτικής χαλάρωσης» (χαμηλού επιτοκίου και επαναγοράς τίτλων), που ίσχυε στις Ηνωμένες Πολιτείες από το 2009.

Σε ορισμένες ελβετικές τράπεζες, τα επιτόκια των καταθέσεων λιανικής έχουν ήδη πέσει κάτω από το μηδέν. Είναι πιθανά αρνητικά επιτόκια καταθέσεων στη Ρωσία;

Φυσικά, τα αρνητικά επιτόκια είναι εφιάλτης για τους αποταμιευτές, αλλά θα ήταν πολύ ευπρόσδεκτα για τους δανειολήπτες. Φανταστείτε: παίρνετε ένα ρούβλι και επιστρέφετε πενήντα δολάρια. Ονειρο!

Φυσικά, οι έξυπνοι επενδυτές μπορούν να καταπολεμήσουν τα αρνητικά επιτόκια μετακινώντας σε μετρητά. Ωστόσο, για ένα VIP, η μετάβαση στην προσωρινή μνήμη δεν είναι επιλογή. Εξάλλου, το κόστος αποθήκευσης και μεταφοράς μετρητών μπορεί να «τρώει» έως και 1% ετησίως.

Ουσιαστικά, τα αρνητικά επιτόκια καταθέσεων ισοδυναμούν με φόρο επί των χρημάτων. Προηγουμένως, τα αρνητικά ποσοστά θεωρούνταν θεωρητική απόλαυση. Αν και αρχικά οι «πρωτο-τράπεζες» (για παράδειγμα, οι χρυσοχόοι) χρεώνουν μια αμοιβή για την αποθήκευση χρημάτων - για την τοποθέτηση καταθέσεων.

Η ιδέα της αποζημίωσης, των αρνητικών επιτοκίων, του Γερμανού επιχειρηματία και κοινωνικού μεταρρυθμιστή Silvio Gesell (1862-1930) δεν εξετάστηκε σοβαρά για μεγάλο χρονικό διάστημα. Θεωρήθηκε ότι το φυσικό όριο των επιτοκίων ήταν μηδενικό.

Ωστόσο, ήδη τον Απρίλιο του 2009, ο Gregory Mankiw προέβλεψε ένα αρνητικό βασικό επιτόκιο της Fed στους New York Times. Εάν τα χαμηλότερα επιτόκια τονώνουν την οικονομία και το βασικό επιτόκιο είναι ήδη κοντά στο μηδέν, γιατί να μην μειωθεί το επιτόκιο σε αρνητικές τιμές; Η ιδέα των αρνητικών επιτοκίων φαίνεται παράλογη: δάνεισε ένα δολάριο, πάρε 99 σεντς. Αλλά η ιδέα αρνητικούς αριθμούς, θυμάται ο Mankiw, αρχικά φαινόταν παράλογο.

Η πρόβλεψη του Mankiw έγινε γρήγορα πραγματικότητα, αν και όχι σε σχέση με τη Fed: τον Ιούλιο του 2009, η Riksbank, η κεντρική τράπεζα της Σουηδίας, εισήγαγε αρνητικά επιτόκια.

Μετά αρνητικό βασικά επιτόκιαιδρύθηκαν σε μια σειρά από άλλες χώρες, μεταξύ των οποίων η Ελβετία, η Ιαπωνία, η Δανία, καθώς και στις χώρες της ευρωζώνης (επιτόκιο καταθέσεων - -0,4% ετησίως). Επιπλέον, αρνητικά επιτόκια έχουν καθοριστεί και στις διατραπεζικές αγορές δανεισμού ορισμένων χωρών. Οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν επίσης γίνει αρνητικές σε ορισμένες χώρες.

Οι Ιάπωνες και οι Γερμανοί ανταποκρίθηκαν στα εξαιρετικά χαμηλά επιτόκια αυξάνοντας τη ζήτηση για χρηματοκιβώτια. Αρνητικά ποσοστάαπειλούν τις τράπεζες και ενδέχεται να οδηγήσουν σε κρίση ρευστότητας.

Πιθανώς η πρώτη τράπεζα που αναστάτωσε τους πελάτες της με αρνητικά επιτόκια καταθέσεων ήταν η Alternative Bank Schweiz, η οποία από το 2016 εισήγαγε επιτόκιο -0,75% σε καταθέσεις αξίας άνω των 100 χιλιάδων ελβετικών φράγκων. Μια άλλη γνωστή ελβετική τράπεζα, η Lombard Odier, αναστατώνει με τον ίδιο τρόπο τους πλούσιους πελάτες της. Έτσι, τα πρώτα θύματα των αρνητικών επιτοκίων καταθέσεων είναι οι πλούσιοι πελάτες - είναι δύσκολο γι 'αυτούς να «διαφύγουν σε μετρητά».

Είναι δυνατά αρνητικά ποσοστά στη Ρωσία; Δεν αποκλείεται. Προϋπόθεση για την εμφάνισή τους μπορεί να είναι το ξεφούσκωμα. Ο ίδιος ο αποπληθωρισμός είναι ευχάριστος και χρήσιμος για τους καταναλωτές - τι συμβαίνει με την πτώση των τιμών; Ωστόσο, δεν είναι κακός ο αποπληθωρισμός, αλλά ο κύριος λόγος - η μείωση της ζήτησης - για παράδειγμα, λόγω κρίσης. Οι άνθρωποι δεν έχουν χρήματα για να αγοράσουν αγαθά, επομένως οι τιμές πέφτουν. Φυσικά, εάν ο λόγος της μείωσης της τιμής είναι η μείωση του κόστους παραγωγής, για παράδειγμα, ως αποτέλεσμα τεχνική πρόοδο, τότε δεν μπορεί παρά να χαρεί κανείς με τέτοιο ξεπληθωρισμό.

Προς το παρόν, η απειλή αρνητικών επιτοκίων στη Ρωσία φαίνεται να είναι χαμηλή. Ωστόσο, μια ύφεση μπορεί να οδηγήσει στην πραγματοποίηση αυτής της απειλής. Είναι δυνατό να αμβλυνθεί η νομισματική πολιτική ακόμη και σε αρνητικά επιτόκια.