Америка топит рубль: ФРС поднял ставку . Вне «уязвимой пятерки»: как рост ставок в США влияет на курс рубля Как повлияет решение фрс на курс рубля
Вопрос о повышении ставки в этом декабре уже фактически решен - уверенность инвесторов в этом решении ФРС в понедельник, согласно данным CME Group, достигла 100% . Однако размер повышения ставки никогда еще не вызывал столько противоречий как среди российских экономистов, так и среди западных. Напомню, что новой главой ФРС становится Джером Пауэл, ориентированный на развитие экономики, а не на обеспечение финансовой стабильности (как Джанетт Йеллен), так что в преддверии его вступления в должность возможна крутая смена парадигмы приоритетов ФРС. Начаться изменения курса могут уже в декабре. Консенсус-прогноз западных брокерских домов составляет порядка 25 процентных пунктов от текущей ставки в 1,25%, в то время как российские аналитики склонны предполагать более решительные действия - вплоть до роста на 0,5%, объясняя это тем, что отставание ставки от индекса инфляционных ожиданий, который в настоящее время составляет 2,8%, может привести к бесконтрольному росту цен.
Если принять во внимание, что долгосрочный целевой показатель ключевой ставки ФРС составляет 2,75%, российские аналитики, конечно, ближе к правде. Однако сейчас резкий рост ключевой ставки может вернуть повышенную волатильность на переживающий исторические максимумы фондовый рынок США, что, в свою очередь, может обернуться негативными последствиями для среднесрочного роста экономики страны. Скажем, эксперты HSBC склонны предполагать, что такого рода шаги могут спровоцировать смену консервативного подхода со стороны инвесторов к более рискованному, как это было в 2000х, а значит целевых показателей экономика может достичь сильно быстрее, чем предполагает ФРС, но ценой этого роста может быть последующий спад. Кроме того, исходя из риторики администрации Трампа, свертывание политики количественного смягчения, в результате которой у США самый высокий внешний госдолг за всю историю и самые же низкие ставки по кредитам в истории, не желательно в свете предложенной американским президентом инициативы tradedeals (заключении новых торговых соглашений с международными партнерами, некоей страховки против снижения роста экономии страны). Для реализации новых торговых соглашений важен слабый доллар.
В настоящее время на ожиданиях решения ФРС доллар растет ко всем мировым валютам (к рублю и евро он укрепляется сравнительно умеренно), нефтяные контракты находятся под давлением и дешевеют, как дешевеет и золото . На первый взгляд, все признаки указывают на скорое значительное снижение рубля к доллару - по крайней мере, к этому уже начали готовиться российские инвесторы и фонды, инвестирующие в российские активы. Доходность по американским бондам снижается (до менее 2,8%), акции технологических и энергетических компаний резко подняли S&P 500 до рекордных 2659.99. Напомню, этот индекс в этом году обновил исторический максимум в 59-й раз.
Однако же снижение цен на нефть носит крайне эпизодический характер: 6 декабря снизившись на 2,6% и 2,3% на чикагской и нью-йоркской биржах соответственно (вслед за январьскими нефтяными фьючерсами, которые торговались в районе 62 долларов за беррель), уже в пятницу нефть снова вернулась к росту с одной стороны, благодаря повышенному вниманию международных инвесторов к энергетическим активам (в том числе и российским), с другой - благодаря отчету Baker Hughes , показавешму ощутимое снижение запасов сырой нефти в нефтехранилищах США. Шансов, что после объявления решения ФРС , нефть существенно снизится, немного - в настоящий момент это ни в чьих интересах. Золото продолжает медвежий тренд, уже снизившись до 1240 долларов, однако резких изменений в его курсовой стоимости пока нет - владельцы золотых контрактов, по всей видимости не ожидают значительного повышения ставки и не торопятся закрывать позиции.
Все это указывает на то, что скорее всего текущая лихорадка, которую мы наблюдаем на американском рынке и в Европе, является скорее бурей в стакане, нежели подготовкой к изменению кредитно-денежной политики ФРС. А значит, рубль сохраняет все шансы остаться относительно стабильным к доллару. Что же касается евро, то многое зависит от заседания ЕЦБ , которое намечено сразу после заседания правления ФРС. Скорее всего, европейский центробанк оставит все без изменений.
Повышение долларовых ставок вызовет возвращение капиталов в США. Это может привести к ослаблению рубля, но эффект будет смягчен из-за относительно низкой зависимости России от внешнего финансирования
Уже три месяца, с середины ноября 2016 года, валютные спекулянты с азартом завсегдатаев казино увлеченно играют в carry trade на рубле против доллара и евро. Российский рубль с начала 2017 года вошел в тройку самых популярных валют среди глобальных игроков, обогнав в своем росте к доллару и бразильский реал, и южнокорейскую вону. И даже не в силах переломить тренд, потому что существуют только два основных фактора, влияющих на курс российской валюты: нефтяные цены и разница в процентных ставках. Все остальное рынок демонстративно игнорирует. И если закрепившаяся выше отметки в $55 нефть — это главный стабилизирующий фактор для рубля, то февральские решения Банка России и ФРС США оставить свои ставки без изменений сохраняют привлекательность игры в carry trade. И поскольку ЦБ в своем пресс-релизе прямо указал, что потенциал снижения ключевой ставки в первом полугодии 2017 года уменьшился, то особую важность сейчас приобретает политика ФРС.
Восстановление Америки
Российский валютный рынок практически оставил без внимания выступление главы ФРС Джанет Йеллен перед банковским комитетом сената, и напрасно. Ужесточение монетарной политики в США грозит не только мировому рынку облигаций, но и может в «один прекрасный момент» прекратить carry trade на рубле и развернуть этот растущий тренд на 180 градусов.
Еще 1 февраля Джанет Йеллен заняла нейтральную позицию относительно дальнейших действий регулятора из-за неопределенности политики новой администрации, но теперь глава ФРС заявила о курсе на повышение ставок вне зависимости от будущей торгово-промышленной и фискальной политики Белого дома. «Значительный прогресс в американской экономике является движущей силой монетарной политики», — заявила госпожа Йеллен, отвечая на вопросы сенаторов.
Подобные заявления разительно отличаются от осторожного тона прошлогодних выступлений, когда ФРС пришлось пойти на попятную и отложить череду повышений ставок. Этот выбор был обусловлен не только неустойчивостью рынка труда и неуверенностью в экономическом росте, но и дисбалансами мировой экономики и попытками конкурентных девальваций со стороны стран — торговых партнеров США.
Теперь же ФРС констатирует улучшение настроений и рост доверия у потребителей и бизнеса. И хотя сейчас можно только гадать, как обещанные президентом Трампом стимулирующие меры повлияют на экономический рост, определенная эйфория наблюдается и среди бизнес-элиты, и на Уолл-стрит, где фондовые индексы переписывают исторические максимумы. Улучшение деловых настроений может привести к усилению инвестиционной активности и росту занятости. Но одновременно возрастают и риски инфляции. Последние данные показывают и рост розничных продаж, и повышение индекса потребительских цен. В данном случае это так называемая demand-pull inflation (инфляция спроса), вызываемая увеличением совокупных расходов в экономике, включая и частное потребление, и рост капитальных вложений. Уровень безработицы в январе составил 4,8%, годовая инфляция вышла на 2,5%, а индекс расходов на личное потребление (PCE price index), который является сейчас основным для ФРС показателем, вырос за год на 1,6%.
И именно эти обстоятельства делают неизбежным повышение ставки уже в первой половине 2017 года. Скорее всего, это произойдет 3 мая на очередном заседании комитета по открытым рынкам ФРС. Глава Федрезерва в выступлении перед сенаторами заявила, что считает «неразумным» затягивать повышение базовой ставки. Отставание ставок от инфляции вредно для экономики. Если потом придется ускоренно повышать ставки, то можно обвалить финансовые рынки и снова свалиться в рецессию.
По сути, глава ФРС объявила о запуске антициклической монетарной политики, когда повышение учетных ставок будет сдерживать экономику от перегрева. Важно то, что ФРС начинает действовать как обычный национальный центробанк, а не как эмиссионный центр мировой резервной валюты. Существующие дисбалансы глобальной экономики и интересы участников международной торговли, скорее всего, будут в определенной степени проигнорированы, несмотря на то что на доллар приходится до 85% транзакций в мире, а все без исключения финансовые и товарные рынки, где проводятся операции в долларах, взаимосвязаны.
«Мы разделяем цели правительства США и должны конструктивно сотрудничать для обеспечения сильной, стабильной экономики США и финансовой системы», — написала Йеллен, комментируя участие ФРС в разработке международных банковских правил, которые будут способствовать финансовой стабильности и конкурентоспособности американских компаний. Похоже, трамповский лозунг America the first становится популярным и у монетарных властей.
Бегство от рубля
А теперь вернемся к ситуации на валютном рынке и, в частности, к котировкам доллар/рубль. Повышение процентных ставок по долларовым инструментам (ставки LIBOR) в сочетании с ожиданиями дальнейшего роста доходностей казначейских облигаций США сокращают привлекательность операций кэрри-трейд для спекулянтов. Поскольку игра в «сильный» рубль длилась достаточно долго, часть игроков сейчас может начать фиксировать прибыль и сокращать длинные позиции в рубле против доллара, что на первом этапе может стать стабилизирующим фактором для российский валюты, но затем, по мере повышения ставок ФРС, способно вызвать очередное ослабление рубля.
При этом нам еще повезет в сравнении с большинством развивающихся стран, потому что повышение долларовых ставок и общее увеличение инвестиций в американскую экономику вызовет глобальное движение капиталов по направлению в США. Объем перемещаемого капитала может достигать триллионов долларов. Россия сейчас намного меньше зависит от внешнего финансирования, а вот периферийные долговые рынки, фондовые площадки и большинство валют окажутся под давлением уже во второй половине 2017 года, когда мировая финансовая система начнет жить ожиданиями следующего решения ФРС о повышении ставок.
Но опасность роста ставок сейчас не единственное, что тревожит инвесторов. Есть еще и риск того, что Федрезерв начнет сокращать свой баланс, на котором из-за проводимой в прошлом политики количественного смягчения и выкупа облигаций накопилось активов на сумму $4,5 трлн. Это может иметь куда больший негативный эффект для рынков, чем даже трехразовое повышение ставки в 2017 году.
Правда, Йеллен поторопилась успокоить сенаторов, (а заодно и участников рынка), сказав, что сокращение вложений в облигации начнется лишь тогда, когда монетарные власти убедятся, «что экономика развивается стабильно, а ставка федерального финансирования достигла достаточных уровней, позволяющих отреагировать на замедление экономики понижением ставки». В переводе на обычный язык это означает, что сначала ставка превысит 2%, что произойдет не ранее первой половины 2018 года, и лишь затем Федрезерв начнет сокращать свой баланс. Йеллен не могла обойти в своем выступлении экономическую неопределенность в связи с действиями новой администрации, указав среди причин «возможные изменения фискальной политики и других направлений экономической политики США, будущее роста производительности и развитие событий за рубежом».
Наверное, эта неопределенность и будет главным сдерживающим фактором для ФРС, заставляя регулятора двигаться постепенно, дожидаясь результатов ранее совершенных действий. Но легких заработков у финансовых игроков уже скоро не будет, риски возрастут, в том числе и для рубля.
Александр Лосев генеральный директор УК «Спутник - Управление капиталом»Вопреки протестам Дональда Трампа, Федеральная резервная система США повысила ключевую ставку на 0,25 п.п. - до 2,25-2,5%. Это четвертое повышение базовой процентной ставки в США с начала года и максимальное ее значение с начала 2008 года. Для России это означает усиление давления на рубль, а в более отдаленной перспективе - дальнейший рост ставки ЦБ.
Подробнее. В этом году американский регулятор повышал ставку в марте, июне и сентябре. Всего с начала цикла ужесточения монетарной политики в 2015 году ФРС увеличивала ее восемь раз.
Большинство инвесторов ожидали, что ФРС увеличит ставку до максимальных за десятилетие 2,25-2,50%, но сократит число повышений в 2019 году. На фоне падения цен на нефть, замедления экономики в Китае и ЕС, а также ожиданий, что эффект от налоговой реформы Трампа сойдет на нет, ФРС вряд ли сможет повысить ставку в следующем году больше двух раз, пишет Reuters.
Повышенная ставка находится у нижней границы диапазона нейтральной ставки, при которой монетарная политика не замедляет и не разгоняет темпы роста экономики. И хотя ее точный уровень не определен, ФРС сейчас называет нейтральным диапазон 2,5-3,5%. Ранее глава регулятора Джером Пауэлл запутал инвесторов: 3 октября он заявил, что ФРС «далека» от нейтральной политики, и тем самым спровоцировал распродажу, а уже 28 ноября он утверждал, что текущие ставки «немного ниже» нейтрального диапазона.
Президент Дональд Трамп выступает категорически против дальнейшего роста ставок. Накануне он написал в своем твиттере: «Я надеюсь, что в ФРС прочитают сегодняшнюю авторскую колонку Wall Street Journal перед тем, как совершить очередную ошибку. Не позволяйте рынку стать еще менее ликвидным, чем сейчас. Почувствуйте рынок, не нужно опираться на бессмысленные цифры. Удачи!». В упомянутой президентом колонке сказано, что макроэкономические показатели США и сигналы финансовых рынков должны подтолкнуть ФРС к тому, чтобы взять паузу в цикле роста ставок.
К критике президента присоединяются и некоторые финансисты с Уолл-стрит, обеспокоенные падением на фондовом рынке.
Но при сохранении ставки на прежнем уровне ФРС продемонстрировала бы, что зависит от рыночной турбулентности и отвечает на давление Трампа, полагали аналитики. Такое решение также послало бы рынку сигнал об ожидаемом замедлении экономики США, которого трейдеры боятся больше всего, пишет FT.
Как решение ФРС повлияет на Россию
Повышение ставки может привести к ослаблению рубля и выходу инвесторов из российских активов, говорит доцент финансов РЭШ Олег Шибанов. Инвесторы, увидев повышающиеся ставки, и зная, что ФРС их некоторое время не будет повышать, перейдут в американские активы. Но распродажи на рынке будут небольшими, ведь инвесторы выходили из российских активов и раньше, считает эксперт. Отток станет более интенсивным, чем при прочих равных, отмечает управляющий директор по макроэкономике «Эксперт РА» Антон Табах. В долгосрочной перспективе ужесточение политики ФРС потребует от ЦБ более интенсивного повышения ставки для предотвращения оттока капитала, считает он.
Оригинально, чо. На фоне падение фондовых индексов США повышение учетной ставки ФРС выглядит как подливание керосина в огонь. Похоже, что глава ФРС Джером Пауэлл озабочен повторить подвиг Пола Волкера, который руководил ФРС в 80-е годы и поднял учетную ставку до 20%. Однако, вся беда в том, что нынешний глава ФРС, равно как и Трамп совсем позабыли, что за прошедшие 40 лет Америка почти лишилась производственных мощностей и если что-то реально и производит в большом количестве, так это только эмиссию доллара. В нынешнем мире выигрывает тот, кто девальвирует свою валюту, как это делают Китай и ЕС, а США скатываются в рецессию, и никакие манипуляции с учетной ставкой не помогут, а скорее усугубят положение американской экономики.
На 25 б. п. впервые со времен глобального финансового кризиса в 2008 году.
Объясняем, что такое ставка ФРС, как она меняется и почему влияет на нашу жизнь.
Что такое базовая ставка?
Это процентная ставка, по которой американские банки предоставляют свои избыточные средства в кредит другим коммерческим банкам.
Федеральный комитет по операциям на открытом рынке ФРС задает так называемую целевую ставку по федеральным фондам (federal funds target rate), которая представляет собой значение или диапазон значений — те самые 1,75-2%годовых. Средневзвешенное значение ставок называется эффективной ставкой по федеральным фондам (federal funds effective rate).
Что означает изменение ставки?
Более низкие процентные ставки вызывают более высокий уровень потребления, а также бóльшие объемы капиталовложений. И наоборот: чем выше ставка, тем дороже кредиты и тем меньше денег в экономике. Это значит, что спрос на них растет, а значит, растет и стоимость доллара. То есть решение ФРС о снижении ставки означает смягчение монетарной политики США: раньше деньги были дорогими, а теперь станут дешевле.
Вслед за американским регулятором свои ставки часто снижают и другие мировые регуляторы. Например, центробанки стран Персидского залива и т. д.
Почему ФРС снизила ставку?
Базовая ставка Федрезерва — это один из основных инструментов монетарной политики США, который позволяет при необходимости снижать "перегрев" экономики (при повышении ставки) или, напротив, стимулировать ее рост (при ее снижении).
Глава ФРС Джером Пауэлл объяснил, что регулятор решил опустить ставку, как раз чтобы сохранить темпы экономического роста и застраховаться от рисков. При этом базовый прогноз по экономике остается благоприятным. И при снижении ставки учитывалось все, что может повлиять на экономику страны, — в том числе торговые войны.
Пауэлл также подчеркнул, что не ожидает рецессии в экономике США, о которой так много говорят в последнее время.
Каковы последствия снижения ставки?
Поскольку США являются крупнейшей экономикой мира, ее основные показатели и меры ФРС по их корректировке оказывают сильное влияние на мировые биржи и валюты других стран. Так, низкие ставки в США и и Японии в краткосрочной перспективе сделают более привлекательными для инвесторов валюты развивающихся рынков (к которым относится и Россия) — высокодоходных, но при этом более рисковых. Собственно, при повышении ставки все работает наоборот.
Пересмотр вниз ожидаемых траекторий процентных ставок в США и еврозоне, а также снижение в июле базовой ставки ФРС США, наряду со смягчением риторики ФРС США и ЕЦБ, уменьшают риски значительного оттока капитала из стран с формирующимися рынками, отметил российский ЦБ в недавнем докладе о денежно-кредитной политике.
Нефтяные котировки находятся в обратной зависимости от американской валюты: чем дешевле доллар, тем дороже нефть. Обусловлено это тем, что мировые контракты на нефть номинируются именно в американских долларах. Таким образом, снижение ставки ФРС должно приводить к подорожанию барреля. Но в большей степени цены на нефть определяются факторами предложения и спроса на энергетическом рынке. Сейчас главный из таких факторов — скорость восстановления нефтедобычи в Саудовской Аравии после .
Чего ждать дальше?
При снижении ставки в июле Джером Пауэлл предупредил, что это не означает начала цикла смягчения денежно-кредитной политики. Но уже в сентябре он , что ведомство может продолжить снижать ставку на протяжении длительного времени, если рост экономики США сильно замедлится. Впрочем, пока таких прогнозов нет.
Наоборот, финрегулятор "видит благоприятные экономические перспективы при продолжающемся умеренном росте экономики, устойчивом рынке труда и инфляции в районе целевого показателя 2%". В ведомстве считают, что американская экономика продолжит расти умеренными темпами как минимум до конца будущего года.
Эксперты , что ФРС еще минимум один раз снизит ставку в 2019 году. А некоторые аналитики предполагают даже два понижения в этом году, и еще два — в следующем.
А что по поводу ставки думает Дональд Трамп?
Еще в ходе президентской кампании Трамп зарекомендовал себя как противника проводимой тогда монетарной политики регулятора. В интервью CNBC он говорил, что как бизнесмену ему нравится низкая ставка, но ради блага народа ее необходимо поднять. Уже после избрания Трамп изменил свою позицию и не только прекратил критику Федрезерва, но и поблагодарил его главу за хорошую работу.
Благосклонность продлилась недолго — с 2018 года американский лидер вновь начал критиковать ФРС за повышение базовой ставки. Это мешало ему выполнять амбициозную экономическую программу. Во время предвыборной кампании Трамп обещал , запустить ряд масштабных , снять ограничения на и увеличить бюджетные расходы, чтобы поддержать экономический рост. Все это грозило разогнать инфляцию и создать опасные финансовые пузыри, поэтому задача ФРС заключалась в том, чтобы уравновесить задумки президента более жесткой монетарной политикой.
Теперь Трамп второе за год снижение базовой ставки, но посоветовал ФРС действовать быстрее. "Думаю, что они совершили несколько ошибок", — заявил Трамп. По его версии, финрегулятор "повысил [ставку] слишком быстро и опустил" на совсем небольшое значение. При этом сразу после того, как ФРС объявила о решении, глава государства обрушился на нее и ее главу с критикой в
Федеральная резервная система США собирается поднять ставку на четверть процентного пункта. Несмотря на призывы Трампа не делать этого ради сохранения экономического роста, результатом последнего заседания ФРС станет увеличение учетной ставки до 2,5 процентов. Как следствие, к концу недели доллар будет продаваться по 68,2 рубля.
Федеральный резерв за этот год трижды повышал ставки и намерен продолжить этот цикл. По мнению ведущего аналитика Amarkets Артема Деева, действия американского регулятора идут на пользу национальному денежно-кредитному курсу. Соединенные Штаты быстро развиваются экономически. При росте ВВП на 3,5 % инфляция остается на уровне 2 процентов. Это лучшие показатели за последние 10 лет.
Однако, по мнению главы Белого дома, поднимать ставку не имеет смысла, поскольку доллар и без того стабилен. К тому же, в свете последних событий в мире, решение ФРС может негативно сказаться на американской экономике. Так или иначе, решение уже принято, ставка повышена, но впредь Федеральный резерв будет более осмотрителен.
Как решение ФРС повлияет на курс рубля?
По словам аналитика Владимира Рожанковского, на настроение рынка влияет несговорчивость Китая, мешающая нормальному развитию внешнеторговых отношений. Результатом этого может стать резкое падение объемов торговли, что приведет к потере мирового ВВП на 430 миллиардов долларов.
Кроме того, повышение процентных ставок, в конце концов, приведет экономику США к падению. Аналитики даже называют примерные сроки – вторая половина 2020 года. Это вынудит Федеральный резерв изменить тактику и пойти на снижение учетных ставок.
В то же время в отношении влияния американского регулятора на состояние рубля у экспертов нет единого мнения. Некоторые специалисты полагают, что повышение Центробанком ставок до 7,75 % в год защитит национальную валюту от падения. На курс рубля уже не зависит от обвала на нефтяном рынке до 60 долларов за баррель. Если ФРС не станет резко повышать ставки, то доллар по-прежнему останется в пределах 67 рублей. Максимум он может вырасти до 68,2 рублей.
Единственное, что может привести к его обвалу – это действия самого Банка России, принявшего решение о возобновлении покупки валюты по бюджетным правилам с начала 2019 года.
